20220425-西南证券-药明康德-603259.SH-一季报业绩超预期_CDMO业务强势增长_4页_899kb

公司一季报业绩总结

核心内容概述

公司发布2022年第一季度财报，业绩表现超预期，主要得益于CDMO（合同开发与生产组织）业务的强势增长。财报数据显示，公司实现营业收入84.7亿元，同比增长71.2%；归母净利润16.4亿元，同比增长9.5%；扣非后归母净利润17.1亿元，同比增长106.5%；经调整Non-IFRS净利润20.5亿元，同比增长85.8%。利润端增速明显高于收入端，表明公司盈利能力显著提升。

主要观点与关键信息

业绩增长亮点

• 收入与利润双增长：公司2022Q1营业收入同比增长71.2%，归母净利润同比增长9.5%，扣非后归母净利润同比增长106.5%，经调整Non-IFRS净利润同比增长85.8%。
• 利润增速超收入增速：利润端增长速度明显高于收入端，反映出公司盈利能力的增强。
• 盈利预测：预计2022-2024年每股收益（EPS）分别为2.62元、3.48元和4.48元，对应当前股价的PE估值分别为37倍、28倍和22倍，维持“买入”评级。

业务板块表现

• 化学业务：2022Q1化学业务营收61.2亿元，同比增长102.1%，其中小分子药物发现营收17.4亿元（+46.6%），工艺研发和生产营收43.7亿元（+138.1%）。
  • 增长原因：客户黏性强，长尾客户增长表现强劲；订单需求旺盛，新增217个新分子；加速产能扩建，常熟工厂投产，常州三期工厂逐步投产。
• 细胞和基因治疗CTDMO业务：2022Q1营收3亿元（+37%），共为74个项目提供开发与生产服务，其中59个为临床前和I期临床试验项目。
  • 技术进展：2022年3月发布TESSATM技术，进一步扩大生产规模，截至2022Q1已有14个TESSATM评估项目。
  • 未来展望：随着美国费城、上海临港新增产能的陆续投产，该业务预计保持高增长，2022年有望超越行业增速。

财务指标分析

• 收入增长：2021年至2024年，营业收入预计从229.02亿元增长至660.11亿元，年均复合增长率显著。
• 净利润增长：预计从51.36亿元增长至133.90亿元，净利润率维持在20%左右。
• 估值指标：PE从56.75倍降至21.82倍，PB从7.52倍降至4.42倍，EV/EBITDA从36.62倍降至14.69倍，显示估值逐步下降，但盈利增长强劲。
• 现金流：2022年预计经营活动现金流净额为3363.31亿元，2023年和2024年分别预计为9341.83亿元和11778.25亿元，显示公司现金流状况良好。

风险提示

• 订单不及预期：若市场需求低于预期，可能影响公司业绩。
• 外延式拓展不及预期：若并购或合作进展不达预期，可能影响长期增长。

财务预测与估值

公司基本面分析

• 成长能力：销售收入增长率预计从2021年的38.50%增长至2024年的28.83%，营业利润增长率预计从2021年的78.13%增长至2024年的29.20%。
• 获利能力：毛利率预计从2021年的36.28%提升至2024年的38.24%，净利率预计维持在20%左右，ROE预计从13.25%提升至20.28%。
• 营运能力：总资产周转率预计从0.45提升至0.78，固定资产周转率预计从3.21提升至6.71，显示资产使用效率提高。
• 资本结构：资产负债率预计从29.69%下降至28.66%，流动比率和速动比率均有所提升，显示财务结构稳健。

投资评级

• 公司评级：维持“买入”评级，预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅将超过20%。
• 行业评级：行业整体回报预期强于大市，预计未来6个月内行业回报高于沪深300指数5%以上。

数据来源与分析师信息

• 数据来源：Wind，西南证券
• 分析师：
  • 杜向阳，执业证号：S1250520030002，电话：021-68416017，邮箱：duxy@swsc.com.cn
  • 马云涛，执业证号：S1250520090001，电话：021-68416017，邮箱：myt@swsc.com.cn

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附注

• 本报告仅供专业投资者使用，不构成对非专业投资者的投资建议。
• 报告内容基于合法合规数据来源，分析逻辑独立、客观，不涉及任何形式的补偿。