20210813-光大证券-药明康德-603259.SH-2021年半年度业绩公告点评_21H1业绩增长强劲_临床前CRO及CDMO业务持续高速发展_3页_719kb
报告摘要
药明康德2021年半年度业绩总结
核心内容
主要观点
业务增长情况
- 中国区实验室服务：2021年上半年收入为54.87亿元，同比增长45.17%。主要原因是海外订单增长迅速，一体化药物发现平台吸引了超过2200家全球客户。
- CDMO业务：2021年上半年收入为35.99亿元，同比增长66.49%，是公司增速最快的业务板块。公司为1431个新药分子项目提供服务，其中48个处于临床III期，32个已获批上市。
- 临床及其他CRO服务：收入为7.83亿元，同比增长56.51%。受益于新冠疫情缓解，毛利率回升2.3个百分点。公司完成170项临床试验开发服务，3项新药上市注册，5项临床试验获批。现场管理服务（SMO）团队人数同比增长43%，达4000人，保持国内SMO龙头地位。
区域表现
- 美国区实验室服务：收入为6.59亿元，同比下降15.71%，主要受到疫情、法规延迟及客户项目失败等因素影响。
- 中国区CTDMO业务：成功启动并实现大幅增长，已为五个临床阶段项目提供服务。公司与药明生物成立合资公司药明合联，进一步优化ADC药物CDMO服务，客户数量同比增长57%。
关键信息
盈利预测与估值
- 净利润预测：2021-2023年分别为43.04亿元、58.2亿元、77亿元，同比增长率分别为45.4%、35.2%、32.3%。
- EPS预测：2021-2023年分别为1.46元、1.97元、2.61元。
- A股PE：2021-2023年分别为95倍、71倍、53倍。
- H股PE：2021-2023年分别为91倍、67倍、51倍。
- 评级：维持“买入”评级。
财务数据
- 营业收入：2021年预计为215.63亿元，同比增长30.41%。
- 净利润：2021年预计为43.04亿元，同比增长45.38%。
- 毛利率：2021年预计为40.6%，较2020年有所提升。
- ROE：2021年预计为12.0%，2023年预计为16.6%。
- 经营性ROIC：2021年预计为19.2%，2023年预计为26.3%。
偿债能力
- 资产负债率：2021年预计为28%，2023年预计为33%。
- 流动比率：2021年预计为3.40，2023年预计为3.74。
- 速动比率：2021年预计为2.94，2023年预计为3.19。
- 归母权益/有息债务：2021年预计为17.33，2023年预计为22.62。
- 有形资产/有息债务：2021年预计为22.13，2023年预计为31.06。
费用率
- 销售费用率：2021年预计为3.63%，2023年预计为3.78%。
- 管理费用率：2021年预计为10.12%，2023年预计为9.43%。
- 财务费用率：2021年预计为1.01%，2023年预计为0.04%。
- 研发费用率：2021年及2023年均为4.19%。
- 所得税率：2021年为15%，2023年为15%。
每股指标
- 每股红利：2021年预计为0.44元，2023年预计为0.79元。
- 每股经营现金流：2021年预计为1.18元，2023年预计为2.12元。
- 每股净资产：2021年预计为12.16元，2023年预计为15.70元。
- 每股销售收入：2021年预计为7.30元，2023年预计为12.59元。
估值指标
- PE：2021年A股为95倍，H股为91倍；2023年A股为53倍，H股为51倍。
- PB：2021年为11.4倍，2023年为8.9倍。
- EV/EBITDA：2021年为69.3倍，2023年为39.9倍。
- 股息率：2021年为0.3%，2023年为0.6%。
风险提示
- 疫情持续风险
- 药企研发投入不及预期
- 竞争加剧
公司基本信息
- 总股本：29.53亿股
- 总市值：4110.20亿元
- 一年最低/最高价：93.91元/207.42元
- 近3月换手率：52.48%
作者信息
- 分析师：林小伟
- 执业证书编号：S0930517110003
- 联系方式：021-52523871, linxiaowei@ebscn.com
- 联系人：叶思奥, yesa@ebscn.com
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