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国元期货2022年9月27日豆粕市场分析总结

核心内容

本报告分析了2022年四季度豆粕市场的走势，指出在美豆收割期临近、南美大豆种植面积扩大以及宏观经济压力等因素影响下，豆粕价格将呈现“先扬后抑”的趋势。

主要观点

• 全球大豆供应改善预期增强：USDA9月报告超预期调低美豆产量，但南美大豆种植面积及产量预计大幅增长，全球大豆供应有望改善。
• 宏观经济压力：美联储持续加息引发全球经济衰退担忧，大宗商品普遍承压，限制豆粕价格走高。
• 国内豆粕供应趋松：四季度大豆到港量预计增长，豆粕库存将逐步进入累库周期，拐点预计出现在11月。
• 豆粕需求坚挺：8月饲料产量反弹，水产养殖旺季及生猪利润恢复支撑豆粕需求，库存降至5年低位。
• 套利机会显现：油粕比和豆菜粕差存在交易机会，建议关注01合约的做多与做空策略。

关键信息

一、行情回顾

• 三季度豆粕整体较美豆强势，7月主力合约震荡于3700-4000元/吨。
• 8月豆粕主力合约震荡走高，但受USDA报告及天气炒作影响，价格回落至3800关口附近。
• 9月美豆价格波动剧烈，受天气忧虑及南美种植预期影响，豆粕价格维持强势。

二、全球大豆基本面分析

2.1 全球大豆供应

• USDA9月报告：调低美豆产量至43.78亿蒲式耳，单产降至50.5蒲/英亩，低于市场预期。
• 南美大豆种植：巴西新作种植面积预计扩大至历史最大，产量可能达2.1934亿吨，增长21%。
• 拉尼娜风险：拉尼娜气候活动预计持续到年底，可能影响巴西大豆产量。

2.2 全球大豆需求

• 美豆出口：美豆新作开始销售，出口量增加。
• 阿根廷汇率优惠：刺激大豆出口，可能增加中国四季度大豆到港量，对价格形成利空。
• 全球油脂短缺：油脂价格下跌支撑豆粕价格，同时榨利高企维持压榨量高位。

三、国内大豆及豆粕基本面分析

3.1 国内豆粕供应

• 进口大豆到港量：预计四季度进口大豆到港量增长，11月将出现库存拐点。
• 油厂压榨情况：9月开机率反弹，压榨量增加，库存持续下降。
• 豆粕库存：当前库存不足50万吨，仅为过去三年同期均值的一半。

3.2 国内豆粕需求

• 饲料产量：8月饲料产量环比增长7.2%，其中猪饲料增长显著。
• 饲料替代问题：豆粕减量替代行动实施，预计中长期豆粕用量将减少。
• 养殖利润：生猪、蛋鸡及肉鸡养殖利润尚可，支撑短期需求。

四、行情展望

4.1 单边走势提示

• 预计四季度豆粕价格先扬后抑，下方支撑在3600元/吨。
• 关注南美大豆种植情况及美农报告指引，供应改善将影响价格走势。

4.2 套利机会提示

• 油粕比：01合约存在做多机会，目标位在2.5-2.7。
• 豆菜粕差：01合约9月存在做空机会，目标位在600-800。

重要声明

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