20230724-国盛证券-山西汾酒-600809.SH-青花汾酒领航_业绩提速增长_3页_772kb

山西汾酒业绩分析总结

• 业绩表现: 公司2023年上半年实现营收1901亿元，同比增长240%，归母净利润678亿元，同比增长352%，超市场预期。Q2单季度营收增长318%，环比提速，主因终端维护、省外核心市场拓展及6月20日提价措施（涉及青花20、青花30及玻汾产品），促进经销商回款。

• 盈利能力: 产品结构优化推动毛利率改善，Q2归母净利润率达30.9%，创历史新高，受益于规模效应和费用率下行。

• 市场扩展: 青花汾酒系列品牌势能强劲，西北欧证券调整盈利预测，上调2023-2025年营收（+233%至+176%）和净利润（+296%至+222%），当前PE降至16-19x，维持“买入”评级。长期品牌发展看好清香白酒龙头地位。

• 风险提示: 省外拓展和高端产品推广不及预期，以及经济恢复缓慢可能影响业绩。

• 财务指标简述: 2022-2025年营收和净利润增长率大幅提升，归母净利率和ROE保持高位。