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光大证券2024年燃料油策略报告总结

本月报告围绕新加坡燃料油市场结构的分化展开分析，重点关注2025年3月市场动态。主要结论如下：

一、供应方面

• 低硫燃料油（LSFO）：2月西方套利货流入新加坡量降至160-170万吨，较1月减少20万吨，结构承压。3月预计低硫套利船货增加，库存消耗缓慢，下游需求疲软致价格下跌。
• 高硫燃料油（HSFO）：供应相对稳定，巴出口同比增80%，价格窄幅震荡。

二、需求方面

• 新加坡船用燃料加注需求受农历春节及关税政策影响，3月或小幅回升，但HSFO炼化需求因原料供应紧张、炼厂利润下滑及政策调整继续承压。

三、油价及库存

• 国际油价波动明显，高硫燃料油价格相对稳定，而低硫受供应过剩拖累。
• 新加坡库存已回落至低位，富查伊拉库存则处于去库状态。

四、价差与策略

• 低硫燃料油性价比较低，价差优势减弱。
• 高硫燃料油价差低位存在修复可能，建议关注LU—FU价差反转机会。

五、策略建议

短期不宜过分关注绝对价格，建议关注价差变化及政策风险动向。