20180821-财富证券-克明面业-002661.SZ-产品结构升级与上游布局持续改善毛利_3页_365kb

报告摘要

克明面业 (002661) 公司点评总结

核心内容

克明面业股份有限公司成立于1997年，2012年3月16日在深圳证券交易所上市，是一家专注于中高端挂面研发、生产与销售的民营食品高科技企业。近年来，公司积极拓展产品线，包括面粉、半干面、湿面、米粉、非油炸方便面等，逐步成为挂面行业的龙头企业。

主要观点

业绩表现：2018年半年度报告显示，公司实现营业总收入12.89亿元，同比增长26.53%；归母净利润1.15亿元，同比增长70.97%；扣非后的归母净利润0.85亿元，同比增长73.31%。业绩整体符合市场预期。
业绩增长原因：
1. 渠道下沉与营销策略效果显著，市占率和产品销售量同步上升。
2. 实施产业链一体化战略，提升小麦收储和面粉自供比例，降低生产成本。
3. 政府发放1500万元税收补助，助力业绩增长。
费用控制：销售费用率下降0.48个百分点至8.65%，管理费用率上升0.22个百分点至4.36%，费用总体控制良好。
产品结构优化：公司通过研发和收购，进入多个高端挂面细分市场，推广杂粮面、营养面、蔬菜面等差异化产品，提高产品附加值。
新市场拓展：2018年H1公司在华东、华中、华南及其他地区分别实现营收增长18.04%、22.96%、37.93%和37.76%，新兴市场表现强劲，市场覆盖率持续提升。
激励计划：公司于2018年7月发布股票期权激励计划，覆盖92名激励对象，授予权益1721万股，占总股本5.16%。激励计划分三期行权，条件为2018-2020年净利润增速分别不低于40%、29%、28%，有助于激发员工积极性。
盈利预测：预计2018-2020年营业收入分别为28.79亿元、36.18亿元、42.82亿元；归母净利润分别为1.98亿元、2.49亿元、3.18亿元；EPS分别为0.59元、0.75元、0.95元。根据公司业绩增长和行业估值水平，给予2018年20-25倍PE，合理区间为11.80-14.75元，维持“推荐”评级。