克明面业（002661）三季度点评总结
核心内容
克明面业（002661）在2018年前三季度实现营业收入19.98亿元，同比增长 25.08%，归母净利润1.64亿元，同比增长 66.87%。其中，第三季度营业收入7.1亿元，同比增长 22.54%，归母净利润4875.4万元，同比增长 57.95%。公司全年业绩预计实现归母净利润1.8亿-2.36亿元，同比增长 60%-110%，展现出强劲的增长势头。
主要观点
- 挂面业务稳定增长：公司通过渠道下沉和营销策略优化，挂面业务保持稳定增长。同时，通过产品创新和收购，拓展了高端市场，包括杂粮面、营养面、蔬菜面等差异化产品，以及乌冬面、鲜湿面等湿面制品。
- 成本与费用控制有效：公司销售费用率降至 10.58%，同比下降 0.92个百分点；管理费用率降至 4.11%，同比下降 1.68个百分点，显示出公司在费用端的精细化管理能力。
- 毛利率显著提升：得益于上游面粉自给率的提升，公司毛利率达到 24.39%，较去年同期提升 1.24个百分点，显示出成本控制和产品结构优化的成效。
- 股权激励计划落地：公司于2018年7月公告股票期权激励计划，向中高层和核心技术骨干授予总计 1721万股，占总股本的 5.16%。激励计划有效期为 48个月，分三期行权，行权条件设定为 2018-2020年净利润增速不低于40%、29%、28%，有助于增强管理层与员工的凝聚力。
- 盈利预测与估值：基于公司稳健增长的业务模式和高毛利新品的潜力，预测2018年净利润为 1.92亿元，同比增长 70.94%，对应EPS为 0.58元，当前股价对应PE为 22.94倍。考虑到公司成长性，给予 26倍估值，目标价为 15.08元，评级为 增持。
关键信息
股票数据
| 指标 |
数值（百万股） |
| 总股本/流通 |
334/327 |
| 总市值/流通 |
4,113/4,035 |
| 12个月最高/最低（元） |
15.92/11.46 |
财务预测（单位：百万元）
| 指标 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 营业收入 |
2269.38 |
2791.34 |
3293.78 |
3725.27 |
| yoy |
4.89% |
23.00% |
18.00% |
13.10% |
| 归母净利润 |
112.68 |
192.60 |
221.67 |
257.04 |
| yoy |
-17.79% |
70.94% |
15.09% |
15.96% |
| EPS |
0.34 |
0.54 |
0.65 |
0.77 |
| PE |
36.48 |
22.94 |
19.06 |
16.07 |
估值与评级
- 目标价：15.08元
- 投资评级：增持
- 估值倍数：26倍（基于成长性）
风险提示
- 公司经营出现重大瑕疵
- 经济出现重大变化
- 食品安全问题
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