20171018-东吴证券-克明面业-002661.SZ-收入加速回暖，利润短期承压_519kb

克明面业2017年三季报分析总结

核心内容

克明面业2017年前三季度实现营业收入16.0亿元，同比增长11.5%；归属于母公司净利润1.0亿元，同比增长3.4%；扣除非经常性损益后的净利润为0.73亿元，同比下降7.3%。每股收益为0.29元。第三季度单季实现营收5.8亿元，同比增长19.3%；归母净利0.3亿元，同比下降6.8%；每股收益0.09元。

主要观点

• 利润短期承压：第三季度净利润低于预期，净利率降至5.3%的低点，主要由于销售、管理、财务费用率分别上升2.0pct、1.8pct、0.9pct。
• 营收回暖加速：提价负面影响基本消除，渠道库存下降，叠加面粉促销力度加大，第三季度营收增速加快。
• 毛利率提升：受益于提价、面粉价格回落和规模效应，第三季度毛利率同比提升3.8pct，达到25.8%的高点。
• 市场与产品布局：公司聚焦华东、华中市场，提升产品覆盖率与渗透率；推出新品乌冬面、方便面、米粉等，实现多品类布局。
• 员工持股计划：公司已实施一期员工持股计划，占总股本4.8%；二期持股计划占总股本5.2%，尚未实施。员工持股计划有助于增强员工积极性和管理层对公司前景的信心。
• 外延扩张预期：公司已收购五谷道场，未来可能通过并购方式拓展北方市场，行业整合可能拉开序幕。
• 盈利预测：2017-2019年公司净利润预计分别增长6%、20%、22%，EPS分别为0.43元、0.52元、0.63元。最新PE为35倍、29倍、24倍，长期增长潜力被看好。
• 投资建议：维持“增持”评级，认为公司挂面主业稳步增长，新产能投放、湿面新品爆发及外延并购落地可能成为催化剂。

关键信息

财务数据概览

投资评级标准

• 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间。
• 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上。
• 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间。
• 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间。
• 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

风险提示

• 销售不达预期
• 原料价格上涨
• 食品安全事件

估值与市场表现

总结

克明面业在2017年前三季度表现出收入回暖、毛利率提升的趋势，但利润因费用率上升而承压。公司通过市场聚焦、产品创新和员工激励等手段增强竞争力，未来外延扩张和新产能释放有望推动长期利润增长。尽管短期面临销售和成本压力，但其战略布局和财务健康度仍支撑“增持”评级。投资者需关注销售表现、原料价格波动及食品安全等潜在风险。