20171017-太平洋-克明面业-002661.SZ-2017年三季报点评_收入增长加快_毛利率改善_净利润小幅下滑_5页_771kb

报告摘要

克明面业 (002661) 2017年三季报总结

核心内容概述

克明面业在2017年前三季度实现营收15.98亿元，同比增长11.50%，归母净利润9809万元，同比增长3.41%，但扣非归母净利润同比下降7.34%。公司销售毛利率和销售净利率分别为23.15%和6.12%，毛利率同比和环比分别提升1.66pct和1.49pct，净利率则同比和环比分别下降0.50pct和0.46pct。单三季度营收5.80亿元，同比增长19.28%，归母净利润3087万元，同比下降6.85%。公司经营现金流为-357万元，同比减少108.62%，主要由于原材料采购增加；营业外收入同比增加42.27%，主要受政府补助影响。

主要观点

收入增长加快：公司整体收入增长11.50%，其中面条产品在成熟市场通过精细化管理和促销实现销量增长，面粉产品在北方市场快速拓展，成为新的增长点。
毛利率改善：受益于产品提价（6-8%）和生产成本涨幅收窄，毛利率同比提升，预计未来仍能保持较高水平。
净利润小幅下滑：受销售费用率和财务费用率提升影响，净利润小幅下滑，但非经常性损益贡献显著，整体影响可控。
财务结构优化：客户预付账款增加84.85%，应收票据和应收账款分别减少740万元和5336万元，显示公司经营质量有所提升。
成长空间广阔：公司作为挂面行业龙头，市占率提升明显；面粉业务作为重点发展方向，预计未来将持续高增长；新品如半干面、湿面等逐步成熟，未来有望引入米粉等产品。

关键信息

股票数据

总股本/流通：335/327百万股
总市值/流通：5,004/4,886百万元
12个月最高/最低价：18.86/14.34元

财务预测

指标	2016	2017E	2018E	2019E
营业收入（百万元）	2164	2596	3253	4066
净利润（百万元）	137	151	195	253
摊薄每股收益（元）	0.41	0.45	0.58	0.75

盈利预测与评级

目标价：17.70元
2018年PE：30倍
投资评级：增持
理由：公司收入增长提速，面粉业务快速增长，五谷道场并表增厚收入，新品拓展和外延整合将带来协同效应，未来利润有望恢复较快增长。

风险提示

原材料成本上涨
销售环境恶化
产能释放不及预期
外延整合不及预期

证券分析师信息

黄付生
- 电话：010-88695133
- 邮箱：huangfs@tpyzq.com
- 执业资格证书编码：S1190517030002
郑汉镇
- 电话：13028853033
- 邮箱：zhenghz@tpyzq.com
- 执业资格证书编码：S1190117070027

投资评级说明

行业评级：
- 看好：行业整体回报高于市场5%以上
- 中性：行业整体回报介于市场-5%与5%之间
- 看淡：行业整体回报低于市场5%以下
公司评级：
- 买入：个股相对大盘涨幅15%以上
- 增持：个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间
- 持有：个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间
- 减持：个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间
- 卖出：个股相对大盘涨幅低于-15%