20170905-华泰证券-餐饮旅游板块动态点评_持续景气_看好估值切换+补涨行情_11页_1mb

行业研究/动态点评总结

行业评级

• 行业：社会服务
• 评级：增持（维持）
• 研究员：梅昕
• 执业证书编号：S0570516080001
• 联系方式：021-28972080 / meixin@htsc.com

核心内容

行业整体表现

• 可选消费持续回暖：2016年以来，可选消费数据表现亮眼，PPI增速回升，消费需求明显增强。
• 旅游板块高景气度：餐饮旅游行业月度指数自2017年初开始回升，细分行业如酒店、免税品、出境游表现突出。
• 板块业绩增长：2017年上半年板块实现营收511.85亿元，同比增长21.4%；归母净利润41.78亿元，同比增长19.2%。
• 估值处于历史低位：板块整体PETTM为47.14倍，低于2011年以来的历史中枢61倍；相对大盘估值2.29倍，明显低于历史平均水平3.6倍。
• 补涨需求强烈：截至2017年9月4日，餐饮旅游板块涨幅为-6.23%，位列全行业倒数第七，补涨预期强烈。

主要观点

酒店行业

• 经济型酒店进入提价周期：供需结构改善，价格持续上涨。
• 中端酒店崛起：消费升级推动中端酒店需求增长，龙头如华住、如家、锦江等RevPar增速持续提升。
• 首旅酒店表现突出：管理机制优化，中端开店加速，市占率与盈利能力双提升，预计2017-19年EPS为0.78/1.02/1.19元，对应PE为37.76/28.87/24.75倍。

免税行业

• 三亚免税店增长显著：2017年上半年购买人数超过60万人次，同比增长24%。
• 政策利好明显：国家推动消费回流，海南市场温和复苏，叠加韩国“萨德”事件影响，免税行业迎来发展机遇。
• 中国国旅表现强劲：旗下中免与日上联合，垄断地位稳固，预计2017-19年EPS为1.04/1.09/1.59元，对应PE为31.33/29.90/20.50倍。

出境游行业

• 结构性复苏：短期受地缘政治影响，欧洲游在低基数上恢复性增长，增长约30%；日本、泰国在高基数上保持小幅增长。
• 凯撒旅游受益：背靠海航集团资源，预计2017-19年EPS为0.42/0.49/0.61元，对应PE为36.10/30.94/24.85倍。

休闲游行业

• 中青旅增长强劲：两大古镇带动业绩增长，门票提价及低基数效应推动营收反弹，外延扩张值得期待。
• 预计EPS增长：2017-19年EPS为0.84/0.96/1.13元，对应PE为25.60/22.40/19.03倍，估值处于板块较低水平。

关键信息

估值切换与补涨预期

• 随着下半年估值切换，部分高增长龙头公司估值优势显现，上涨动力增强。
• 餐饮旅游板块整体估值低于历史中枢，具备补涨潜力。

推荐公司

风险提示

• 社会需求不达预期
• 经济环境变化风险
• 企业经营风险

重点推荐

• 首旅酒店：酒店行业复苏，中端酒店增长显著，估值切换受益。
• 中国国旅：免税龙头，受益政策红利，短期业绩催化剂充足。
• 中青旅：休闲景区标杆，低估值，业绩增长逻辑清晰。
• 凯撒旅游：出境游结构性增长，背靠海航集团资源，长期成长空间大。

估值与业绩对比

• 2016年：板块营收945.26亿元，归母净利润68.69亿元
• 2017年上半年：营收511.85亿元，归母净利润41.78亿元
• 2017年加权平均PE：37.60倍
• 2018年加权平均PE：30.10倍
• 板块整体估值：低于历史中枢，补涨需求强烈。

数据支持

• 图表1至图表29提供行业数据、公司业绩及估值对比信息，来源为Wind及华泰证券研究所。