2018年餐饮旅游行业中期策略报告_旅游细分领域持续分化_优选消费升级和强垄断行业_36页_2mb

旅游细分领域持续分化，优选消费升级和强垄断行业

核心内容概览

2018年餐饮旅游行业中期策略报告指出，旅游行业在细分领域持续分化，未来应重点关注消费升级和强垄断行业。传统景区增长乏力，主题景区、免税、出境游及酒店板块则呈现差异化发展态势，其中主题景区与免税行业因消费升级和政策利好表现突出。

主要观点

1. 传统景区板块

• 市场表现：2017年国内旅游市场表现强劲，旅游人次达50.01亿人次，旅游总收入达5.40万亿元。
• 增长乏力：传统景区受娱乐方式多样化及天气影响，增长疲软，部分景区出现下滑。
• 费用率下降：景区板块整体费用率下降，净利率提升，主要得益于多元化业务和成本控制。
• 挑战：景区客流受景区承载力、假期制度及不可抗力因素制约，未来面临增长瓶颈。

2. 主题景区板块

• 增长表现：主题景区整体收入和净利润增速分别为8.4%和19.4%，表现出较强的增长潜力。
• 代表企业：中青旅、宋城演艺和大连圣亚表现突出，其中宋城演艺和大连圣亚增速显著。
• 趋势：主题景区凭借文化与娱乐的融合，吸引高消费人群，具备持续增长能力。

3. 免税板块

• 市场表现：2017年免税板块实现营收285.57亿元，净利润25.13亿元，增长显著。
• 政策利好：海南离岛免税政策预计进一步放宽，推动免税市场发展。
• 经营权优势：中免集团获得多个机场免税经营权，2014年三亚国际免税城开业后带动免税业务增长。
• 盈利预测：中免集团2017E-2019E净利润预计分别为6.29亿、6.95亿、7.49亿元，增长幅度为30%、10.4%、7.79%。

4. 出境游板块

• 市场表现：2017年出境游人次为1.3亿人次，增速7%，其中港澳台游复苏明显。
• 增长潜力：2018年出境游市场有望恢复增长，尤其是日本和泰国等目的地。
• 行业格局：出境游市场竞争激烈，龙头公司如凯撒旅游、众信旅游、腾邦国际市占率逐步提升。
• 风险提示：韩国因“萨德”事件影响较大，需关注政策及突发事件对市场的影响。

5. 酒店板块

• 市场表现：2017年酒店板块营收304.21亿元，归母净利润19.05亿元，增长显著。
• 结构升级：中端酒店连锁化率提升，RevPAR增速高于独立经营酒店，具备增长潜力。
• 盈利预测：预计2018年提价将带动业绩增长，中端酒店提价空间约20%，高端酒店受价格制约。
• 行业逻辑：酒店行业兼具周期与成长属性，能够穿透经济周期，实现稳定增长。

关键信息

投资标的分析

• 中国国旅：

  • 2018E-2020E净利润预测为28/35/44亿元，增速分别为12%、23%、26%。
  • EPS分别为1.44/1.98/2.24元，当前PE为40/29/26倍，维持买入评级。

• 海昌海洋公园：

  • 2018E-2020E归母净利润预测为2.92/4.92/6.56亿元，增速分别为4.4%、68.4%、33.4%。
  • EBITDA为11.63/15.78/18.19亿元，EV/EBITDA为11/8/7X，PE为22/13/10X。
  • 目标价为2.7-2.76港元，维持买入评级。

未来展望

• 主题景区：文化与会展的融合提升游客人次和客单价，乌镇、古北水镇等表现突出。
• 免税行业：政策利好、价格优势和品质保证推动免税市场增长，中免集团在行业中的地位稳固。
• 酒店行业：中端酒店提价空间较大，高端酒店受价格制约，整体行业具备周期性与成长性。
• 出境游市场：市场复苏，龙头公司市占率提升，未来增长可期。

风险提示

• 极端天气与安全因素：对景区游客意愿造成负面影响。
• 宏观经济放缓：旅游作为非基本需求，经济放缓可能抑制出境游增长。
• 政策风险：旅游行业政策影响较大，尤其在免税与出境游领域。
• 业绩不及预期：行业增长与预期存在差异，需关注实际表现。

结论

旅游行业细分领域分化明显，消费升级与强垄断行业成为投资重点。主题景区与免税板块增长潜力大，酒店行业具备周期与成长双重逻辑，而传统景区增长受限，需关注其转型与多元化发展。整体而言，市场前景良好，但需警惕外部风险因素对行业的影响。