20180422-安信证券-餐饮旅游行业周报_板块调整下优质标的估值优势凸显_继续推荐_24页_975kb

餐饮旅游行业周报总结

核心内容

本周市场表现

• 行业整体表现：休闲服务板块本周下跌4.26%，在28个申万一级行业中排名第23位。
• 主要指数表现：上证综指、深证成指、创业板指及沪深300均出现不同程度下跌，跌幅在2.29%-5.07%之间。
• 个股表现：长白山涨幅最大（6.14%），而大东海A跌幅最显著（-14.46%）。

估值情况

• 板块估值：休闲服务板块PE为50.37X，旅游综合板块PE为46.64X，餐饮板块PE为99.55X，酒店板块PE为70.23X。
• 估值水平：当前四个板块估值均低于近8年均值水平。

资金动向

• 净买入：岭南控股、黄山B股、锦旅B股等个股受到资金净买入，其中岭南控股净买入额最高（0.09亿元）。
• 净卖出：中国国旅、大东海A等个股遭遇净卖出，其中中国国旅净卖出额最大（-4.46亿元）。

主要观点

酒店板块

1. 景气延续：华住酒店RevPAR同比增长13.8%，首旅酒店扣非后业绩预增31.9%-75%，验证行业景气周期延续。
2. 板块调整：市场担忧中美贸易战影响需求，但短期供给难以释放，需求端在消费升级下增长稳健。
3. 二股东减持：锦江二股东弘毅基金拟减持不超过2%，但公司基本面未受影响，估值优势凸显。
4. 成长性分析：
   • 单体酒店加盟后盈利能力提升，OTA佣金率下降空间有限，推动连锁化进程。
   • 同店提价+加盟店占比提升，净利率持续上行，三大酒店集团净利率有望提升。
   • 关店有助于优化产品结构，未来加盟扩张可能带来业绩显著增长。

中国国旅

• 短期业绩增长：预计18年1季报业绩同比提升60%以上，主要受益于三亚海棠湾免税店表现。
• 中期成长：毛利率提升是核心亮点，高速内生增长+外延扩张支撑盈利能力。
• 长期前景：居民消费升级+奢侈品回流，免税行业长期空间大。
• 看点：博鳌免税店可能由中免获得经营权，市内免税政策有望放开。

中青旅

• 股价调整：近期股价下跌，主要因市场对一季报的担忧。
• 基本面不变：古北水镇盈利提升，乌镇会展拓展，新控股股东支持力度大。
• 外延扩展：参股多个旅游项目，轻资产输出有望增厚业绩。
• 估值修复：公司中长期基本面未变，当前安全边际足。

腾邦国际

• 估值底部：估值及预期均处于底部，公司作为出境游龙头，业绩有望释放。
• 预期差一：机票毛利率触底回升，公司议价能力提升。
• 预期差二：旅游业务发展迅速，布局出境游市场，大股东及高管持续增持。

关键信息

行业动态

• 入境游免签政策：海南自2018年5月1日起对59国人员实行免签政策，延长停留时间至30天。
• 战略合作：携程与雅高开启战略合作，升级高星酒店生态圈。
• 政策利好：民航局公布一季度运输旅客数据，同比增长11.6%。
• 教育政策：教育部发布《教育信息化2.0行动计划》，推动教育信息化发展。

公司动态

• 首旅酒店：2018Q1归母净利预计同增31.9%-75%，主要因盈利能力提升和政府补助。
• 华住酒店：RevPAR同比增长13.8%，平均房价增长13.7%，出租率微降。
• 众信旅游：2017年营收同比增长19.24%，出境游批发业务增长显著。

投资建议

• 推荐股票：锦江股份、首旅酒店、中国国旅、腾邦国际、中青旅、众信旅游。
• 目标价：锦江股份50.10元、首旅酒店43.01元、中国国旅68.60元、腾邦国际18.91元、中青旅28.42元、众信旅游未提及。
• 预期：酒店板块景气周期延续，优质标的估值优势凸显。

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响酒店和旅游行业需求。
• 酒店供需变化：供给放量或同店RevPAR增长不及预期。
• 政策变化：如免签政策或市内免税政策变动。
• 市场竞争加剧：中端酒店竞争可能影响盈利能力。