20220830-西部证券-华熙生物-688363.SH-2022年半年报点评_B段业务夯实基础_护肤品禀赋引领破局_7页_372kb

华熙生物2022年半年报总结

核心内容

华熙生物在2022年上半年实现了营业收入29.35亿元，同比增长51.58%，归母净利润4.73亿元，同比增长31.25%。其中，22Q2实现营业收入16.81亿元，同比增长44.89%，归母净利润2.73亿元，同比增长31.38%。公司整体业绩表现稳健，尤其在功能性护肤品业务方面取得了显著增长。

主要观点

功能性护肤品业务增长显著

• 收入占比：功能性护肤品业务收入占主营业务收入的72.46%，达21.27亿元，同比增长77.17%。
• 品牌表现：
  • 润百颜收入6.45亿元，同比增长31.22%。
  • 夸迪收入6.04亿元，同比增长65.38%。
  • 米蓓尔收入2.61亿元，同比增长67.54%。
  • 肌活收入4.85亿元，同比增长445.75%，成为公司的重要增长引擎。

原料业务稳步增长

• 原料业务收入4.61亿元，同比增长10.97%。
• 公司加强海外布局，以应对国内疫情风险。
• 医药级原料及化妆品原料业务均有所发展，生物活性物平台优势进一步凸显。

医疗终端业务承压

• 医疗终端收入3.00亿元，同比下降4.53%。
• 皮肤类医疗产品收入2.08亿元，同比下降5.37%。
• 骨科注射液收入0.69亿元，同比增长21.66%，受益于带量采购政策。

功能性食品业务初具规模

• 功能性食品业务收入0.44亿元，产品线逐步丰富，市场格局初步打开。

关键信息

财务表现

• 毛利率：2022年H1毛利率为77.43%，同比下降0.48个百分点，主要受疫情及部分业务毛利率下滑影响。
• 净利率：2022年H1净利率为15.91%，同比下降2.67个百分点，主要由于线上渠道开拓和研发投入增加。
• 净利率趋势：2021Q4至2022Q2净利率分别为11.45%、15.75%、16.02%，呈现逐步改善趋势。

运营效率

• 经营活动现金流：2022年H1经营活动现金流净额为2.40亿元，同比下降37.77%，主要因存货采购增加及税费支付。
• 周转率：应收账款周转率7.43次/年，存货周转率0.79次/年，运营效率有所提升。

未来展望

• 公司坚持“四轮驱动”战略，包括原料、化妆品、医疗终端、功能性食品。
• 随着产能释放和无菌HA项目落地，功能性护肤品及原料业务将进一步巩固优势。
• 医疗终端业务有望通过扩大机构覆盖实现增长。
• C端业务市场转化能力持续提升，功能性食品具备广阔发展潜力。

投资建议

• EPS预测：2022-2024年EPS分别为2.21元、2.96元、3.84元。
• PE估值：对应最新PE分别为65.9倍、49.2倍、37.8倍。
• 评级：维持“买入”评级，认为公司具备持续增长潜力，投资价值较高。

风险提示

1. 行业竞争加剧：随着技术进步，行业竞争可能加剧。
2. 疫情反复影响出口：原料出口可能受疫情影响。
3. 营销不及预期：新产品推广可能面临市场反应不及预期的风险。

总结

华熙生物在2022年上半年实现了稳健增长，尤其在功能性护肤品领域表现突出，四大品牌均实现显著增长。原料业务海外布局加强，医疗终端业务虽短期承压，但骨科注射液增长良好。功能性食品业务初具规模，未来增长空间较大。公司整体运营效率提升，财务指标稳健，未来业绩有望持续改善。投资建议为“买入”，但需关注行业竞争、疫情及营销风险。