20140815-申万宏源-八月研究观点与研究成果概览_24页_1mb

申银万国金融工程2014年8月研究总结

核心内容概览

申银万国金融工程团队在2014年8月发布了多份研究报告，涵盖了大数择时、量化组合推荐、转债研究、分级基金研究、基金仓位测算、事件策略、股指期货、融资融券与期货研究等多个领域。整体来看，研究团队认为市场中线看多，但短期需警惕震荡，同时对量化投资策略、基金配置及可转债市场进行了深入分析。

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主要观点

1. 大数择时：维持上证中线看多，短期警惕震荡

• 中线看多理由：

  • 各宽基指数中线得分持续上升。
  • 中线与短、长线得分周期共振。
  • 长线得分仍处于低位，有较大上升空间。

• 短线谨慎：

  • 短线得分仍呈上升趋势，但已进入回调压力区。
  • 推荐行业：金融、周期属性行业。
  • 谨慎行业：传媒、通信、电子、轻工制造和计算机。

• 指数推荐：

  • 大盘指数优于创业和中小指数。

2. 量化组合推荐

• 量化组合表现：

  • 2014年至今，以沪深300为基准的六个股票组合和行业策略均跑赢基准。
  • 金牛组合表现最佳，跑赢沪深300指数 18.81%。
  • 低估偏离组合次之，跑赢沪深300指数 16%。

• 行业量化组合更新：

  • 推荐行业包括：房地产开发、航空运输、装修装饰、园区开发、采掘服务、玻璃制造、高速公路、中药、铁路运输、金属制品、水务、饲料、环保工程及服务。
  • 具体组合及调整股票数量详见《数量组合跟踪月报201408》。

3. 转债研究

• 市场概况：

  • 8月转债市场基本面偏中性，建议关注局部机会。
  • 估值中性，供给面无近忧但有远虑，整体建议为持有。

• 转债推荐：

  • 中行转债性价比最高，适合偏债型投资者。
  • 平安转债和石化转债适合进取型投资者。
  • 通鼎转债将在8月发行，需关注审批与发行进展。

4. 分级基金研究

• 分级A推荐：

  • 国泰医药A隐含收益率为 6.97%，吸引力较强。
  • 母基金折溢价率与分级A隐含收益率密切相关。

• 分级B推荐：

  • 富国创业板B波动性较高，适合追求杠杆的激进型投资者。
  • 建议关注国联安双禧B和信诚300B。

• 溢价套利机会：

  • 母基金大幅溢价时，套利需注意 T+3 规则。
  • 套利风险与溢价率持续性及分级A二级市场承接能力有关。

5. 基金仓位测算

• 基金平均仓位：

  • 开放式基金平均仓位为 78.11%，相比上周下降 3.64%。
  • 股票型基金平均仓位为 81.83%，平衡型基金为 70.55%。

• 行业配置变化：

  • 增持：农林牧渔、房地产。
  • 减持：制造行业、金融服务。

6. 事件策略：警惕三季报发布负面信号的公司

• 事件推荐：

  • 8月关注三季报业绩预告，重点警惕发布负面信号的公司。

• 事件因子选股策略：

  • 得分高于60分的股票共41只，全部入选8月持仓组合。
  • LONG(3, 60, 非中性) 策略表现较好，涨幅为 11.86%，跑赢沪深300 3.31%。

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关键信息

量化投资策略表现

• 量化组合绩效：

  • 低估偏离组合：月均超额收益 2.06%，累计超额收益 29.32%。
  • 优质低估组合：月均超额收益 1.81%，累计超额收益 25.15%。
  • 红利组合：月均超额收益 1.58%，累计超额收益 21.48%。
  • 金牛组合：月均超额收益 2.22%，累计超额收益 31.39%。
  • 成长组合：月均超额收益 1.30%，累计超额收益 17.24%。
  • 稳定成长组合：月均超额收益 -0.33%，累计超额收益 -4.47%。

• 非财务角度成长选股：

  • 建议从经营战略、决策顺畅性、创新能力等非财务角度构建成长股票池。
  • 股票池持续跑赢中证500等权指数，数量稳定在 400只以上。

融资融券与期货研究

• 融资融券余额：

  • 截至8月6日，融资余额突破 4521.18亿元，融券余额 50.27亿元。

• 国债期货走势：

  • 7月7年期国债收益率上升 19个BP。
  • 8月国债期货价格预计维持震荡向下的趋势，短期有做空机会。

• 股指期货：

  • 期指溢价率有所回升，存在套利机会。
  • 分红对基差影响较大，如IF1408合约受分红影响达 1.41个指数点。

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主要研究报告列表

量化投资策略研究

• 《超越中证500——2014年下半年量化投资策略(PPT)》
• 《从非财务角度探寻成长土壤》
• 《剖析牛基选股策略，寻找量化投资新思路》
• 《建议关注预期高成长低估值的房地产》
• 《沪深300、中证500关注度持续较低》
• 《建议关注预期净利润上调幅度最大的有色金属》
• 《建议关注预期净利润上调且估值低的建筑装饰行业》
• 《金牛组合再创3.83%的超额收益》
• 《警惕三季报发布负面信号的公司》
• 《本轮新股首推艾比森、中材节能》
• 《新股发行可能导致市场短期波动》
• 《创业板相对强势将告一段落》
• 《掘金中证500构建牛股组合》
• 《扩展样本空间，开拓多因子策略蓝海》
• 《量眼看市：量化视角下的市场机会与风险》

基金研究

• 《分级基金溢价套利博弈面面观》
• 《基金仓位小幅回升，超配医药生物、计算机和食品饮料》
• 《投资者可关注分级基金的母基金申赎折溢价套利机会》
• 《成分股集中分红，多数上证蓝筹ETF跑赢指数》
• 《三只跨市场行业ETF上市》
• 《分级基金交易井喷，溢价套利博弈激烈进行中》
• 《证监会发布《私募投资基金监督管理暂行办法(征求意见稿)》》
• 《基金产品迎来配置时代》
• 《本周共有40只私募基金成立》
• 《本周新成立私募基金数量创新高》
• 《本周私募基金业绩难敌大盘强势上涨》

期权期货研究

• 《期权时代下主动投资五大常用期权策略（PPT）》
• 《波动率渐出低谷，关注看涨期权》
• 《波动率微笑曲线深度向下倾斜，看涨氛围很浓》

转债研究

• 《预计齐翔二季度环比好转》
• 《冠城大通（600067）可转债投资价值分析》
• 《国金线上线下双轮驱动》
• 《东方转债（110027）上市定价分析》
• 《铝价上涨推升南山》
• 《冠城转债（110028）上市定价分析》
• 《跨界转型打开冠城想象空间》

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金融工程团队成员

姓名	职位	研究领域	联系方式
杨国平	首席分析师	衍生品研究，数量分析	021-23297355
刘敦	首席分析师	指数研究、量化策略、分级基金、ETF	021-23297231
朱岚	首席分析师	可转债、产品设计	021-23297354
陈杰	资深高级分析师	量化策略	021-23297570
蒋俊阳	高级分析师	股指期货、国债期货、商品期货	021-23297401
邓虎	高级分析师	ETF、指数产品、创新公募产品	021-23297501
马骏	资深高级专员	指数研究及相关业务、资金分析	021-23297362
邵立夫	高级分析师	量化策略、程序化交易、基金研究	021-23297286
夏祥全	高级分析师	量化策略、指数研究	021-23297426
刘均伟	分析师	量化择时、事件研究	021-23297364
丁一	分析师	量化择时、事件研究	021-23297487
谢瑶	分析师	量化策略、基金研究	021-23297328
张小青	分析师	产品策略	021-23297585
徐信喆	分析师	股指期货高频策略、跨期套利	021-23297413
曹春晓	分析师	量化策略、基金研究	021-23297495
徐溪	研究专员	可转债、衍生品研究	021-23297392
宋施怡	助理分析师	权益量化研究、产品策略研究支持	021-23297599

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信息披露

• 分析师承诺：

  • 署名分析师具有证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具报告。

• 利益冲突声明：

  • 本公司可能为报告中提到的公司提供财务顾问或投资银行服务。
  • 客户应全面理解报告内容，并以公司官网发布的完整报告为准。

• 版权与使用：

  • 报告内容属申银万国证券研究所所有，未经授权不得复制、分发或用于其他用途。

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法律声明

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