20131015-申万宏源-十月研究观点与研究成果概览_21页_1mb

申银万国金融工程10月研究观点与成果总结

核心内容概述

申银万国金融工程团队于2013年10月发布了最新研究观点与成果，涵盖量化投资策略、转债研究、分级基金、基金仓位测算、市场资金与投资者情绪、融资融券与期货研究等多个领域。报告强调了市场震荡格局、行业配置调整、量化组合表现及转债与分级基金的投资机会。

主要观点

量化组合推荐

• 行业量化组合表现：今年以来，行业量化组合表现较好，累计超额收益均超过18个百分点。
• 10月行业调整：本月调出9个行业，调入9个行业，具体推荐行业详见表1。
• 量化组合调整：新增优质成长股票组合，根据毛利率、预期成长、盈利动量和总市值因子等权结合选出优质成长股票，按自由流通市值加权构建组合。各组合调整比例分别为：低估偏离组合25%，优质低估组合9.6%，红利组合12%，金牛组合5%，成长组合21%，成熟组合22%，稳定成长组合8%。

转债研究

• 短期市场展望：经济面数据尚好，政策面偏暖，流动性中性，股票市场无大幅回调压力。
• 中期市场展望：经济数据有反复隐患，股票市场恢复供给及流动性不确定性可能促使股市走弱，但题材炒作仍将持续。
• 转债配置建议：建议转债投资人维持中性仓位，等待更好的加仓机会。重点关注大盘转债和国电转债，同仁堂、华天科技、南山可少量配置，关注川投、重工、中海的条款博弈机会。
• 转债供给观察：10月份转债供给进入关键观察期，石化2期转债股东大会议案可能延期，平安转债发行速度取决于证监会核准。

分级基金研究

• 分级基金规模：10月初，分级基金规模达1124.40亿元。
• 投资建议：
  • 富国创业板分级B受热捧，后续套利资金兑现收益可能对B份额形成显著负面压力。
  • 银华锐进、银华鑫瑞和鹏华资源B仍是较佳的短期工具。
  • 申万收益与一般分级A利差仍有140BP，低风险投资者可关注。
  • 银华金瑞、房地产A、银华稳进等到期收益率较高的品种值得长期关注。

基金仓位测算

• 平均仓位：截至9月27日，开放式基金平均仓位为75.17%，相比上周上升2.77%。
• 基金类型变化：
  • 开放式股票型基金平均仓位上升2.46%，达到78.73%。
  • 开放式平衡型基金平均仓位上升3.36%，达到68.26%。
• 行业配置调整：基金增持社会服务和采掘业，减持制造业和农林牧渔。
• 成长型风格基金占比：成长型风格基金数量占比为76.13%，较9月18日上升4.89%。

市场资金与投资者情绪

• 二级市场资金：估计2013年9月底二级市场资金为10800亿元，与上月末持平。
• 资金流动：9月资金先进后出，月初流入200余亿元，下旬因长假流出450多亿元。
• 市值资金比：9月底市值资金比为8.06，仍处高位，股票相对债券估值持续回升。
• 情绪指标：短期看空，中期和长期看多。

最近一个月研究成果

量化投资策略

• 因子表现：
  • 9月主要因子表现欠佳，估值、流动性陷阱、反转效应等表现不佳。
  • 盈利动量因子表现较好，6月股价动量因子相对收益最高，为8.13%。
  • 3月换手率因子表现最差，相对收益为-8.65%。
• 行业策略表现：
  • 内部因子行业策略超额收益为0.45%。
  • 盈利动量行业策略超额收益为4.01%。
  • 成长组合跑输上证指数1.17%，成熟组合跑输上证指数1.11%。
  • 优质成长组合跑赢中证500指数3.89%。

宏观经济景气指数

• 景气指数：8月申万宏观经济景气先行指数为99.30点，比7月小幅上升0.07点。
• 景气因素：上游资源品景气、进出口、经济活力反弹是景气指数小幅反弹的主要原因。
• 市场预测：宏观景气小幅反弹，表明市场3个月内震荡向上的可能性较大。

主要研究报告列表

金融工程团队成员

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