20140914-申万宏源-九月研究观点与研究成果概览_28页_1mb
报告摘要
申银万国金融工程研究总结（2014年9月）
核心内容概览
本报告总结了2014年9月申银万国金融工程团队的研究观点与成果，涵盖大数择时、量化组合推荐、转债研究、基金仓位测算、事件策略、股指期货、融资融券、期权期货研究、可转债与可交换债研究、量化投资策略及基金研究等多个方面。报告旨在为投资者提供市场趋势分析、策略推荐和产品研究支持。
主要观点
1. 大数择时模型分析
- 上证综指：已达到量度涨幅对应最低目标价2300点，接近最高目标价2468点（仅差6%）。
- 得分分析：长线得分上升至8.91分，接近9分阻力区，建议谨慎对待上证上升空间。
- 短期与中期：短线和中线得分均较高，需警惕短期震荡。
2. 量化组合推荐
- 量化股票组合：2014年以来，以沪深300为基准的六个组合均跑赢基准，其中低估偏离和金牛组合表现最佳，分别跑赢沪深300指数20.70%和22.86%。
- 行业推荐：短期推荐行业包括国防军工、通信、交通运输、计算机、机械设备，短期规避行业包括有色金属、农林牧渔、汽车、采掘、家用电器。
- 行业量化组合：9月推荐行业包括装修装饰、橡胶、环保工程及服务、服装家纺、园林工程、水务、物流、采掘服务、电力、纺织制造、医疗服务、多元金融、玻璃制造、电子制造、高速公路。
3. 可转债研究
- 市场趋势：9月转债指数受正股拉动继续攀升，军工、航运等题材表现突出。
- 通鼎转债：成为09年以来最贵的中小盘转债。
- 投资建议：
- 大盘转债：相对看好石化，中行、民生可作为低风险防御性配置。
- 中盘转债：重点关注重工，南山静待调整后低吸机会。
- 小盘转债：相对看好长青、国金、同仁，冠城、徐工关注低吸机会。
- 供给压力：本月吉视传媒、齐峰新材等超预期发行，浙能电力已过会，需警惕短期供给压力。
- 可交换债：预期将逐步推出，可能对可转债带来供给压力，需关注其条款效应。
4. 融资融券
- 融资余额：截至9月9日，两市融资余额达5373.97亿元，较8月8日增长近800亿元，反映投资者对市场行情的乐观情绪。
- 融券余额：47.66亿元，增长有限，主要受券源不足影响。
- 转融通：因证金公司下调转融资利率，转融资余额增长明显。
5. 基金仓位测算
- 平均仓位：开放式基金平均仓位为81.25%，较上周上升0.69%，处于历史中高区位。
- 持仓方差：缩小至0.99%，显示基金对后市看法分歧较小。
- 行业配置：基金增持制造行业、建筑行业，减持社会服务、房地产。
6. 事件策略
- 事件因子选股：9月重点关注分析师推票事件，前半年无重点报告的公司报告发布后20个交易日超额收益达3.26%。
- 策略表现：
- LONG(3,60,非中性)：8月涨幅5.22%，跑赢沪深300指数5.73%。
- LONG(3,60,中性)：8月涨幅0.28%，跑赢沪深300指数0.79%。
- 得分推荐：得分高于60分的股票合计71只，全部入选9月持仓组合，得分最高的十只股票包括西王食品、天康生物、楚天科技、国民技术、万润科技、浙能电力、中航机电、翰宇药业、格力电器、乐凯胶片。
7. 股指期货研究
- 期指溢价率：有所回升，套利空间略现，年化套利空间在1%~3%之间。
- 成分股分红影响：对期指折溢价影响有限，9月9日估算影响幅度分别为2.44、2.44、2.69、2.69个指数点。
- 市场情绪：转债隐含波动率估值显著回升，股票市场情绪及转债面需求不容乐观，下半年供给压力显著。
8. 期权研究
- 策略发展：我国量化及对冲尚处于发展初期，场内期权、可交换债等衍生品将为策略开发打开新空间。
- 期权策略：
- 空头策略：风险可控，适合高估时使用。
- 多头策略：适合资金不足或波动机会较多的情况。
- 事件因子策略：样本外表现优异，LONG(3,60,非中性)策略跑赢沪深300指数24.79%。
9. 绝对收益策略
- 策略表现：
- 事件因子中性策略：年化收益率22.62%，夏普比率2.81，收益回撤比6.84。
- 事件因子非中性策略：年化收益率40.61%，夏普比率2.36，收益回撤比4.75。
- 策略构建：需从因子体系完善和策略构建方式两个角度着手，中性策略和非中性策略适合不同投资者。
关键信息总结
- 市场趋势：上证综指已接近其目标位，但上升空间有限，需警惕短期震荡。
- 量化组合：多个组合跑赢沪深300，尤其是低估偏离和金牛组合。
- 可转债：市场估值处于历史中值，建议逢高减持，关注结构性机会。
- 可交换债：即将推出，条款更灵活，可能对可转债带来供给压力。
- 基金配置：开放式基金仓位上升，基金对后市分歧较小。
- 事件因子：对选股有显著影响，推荐关注前半年无重点报告的公司。
- 股指期货：期指溢价率回升，套利机会显现，但波动较大。
- 期权策略：提供多种投资方式，适合不同风险偏好的投资者。
主要研究报告列表
量化投资策略研究
- 《探指数投资需求，明产品布局思路》（2014年8月26日，邓虎）
- 《绝对收益之事件因子选股》（2014年8月26日，刘均伟，夏祥全）
- 《多角度成长共振，构造中证500绝对收益策略》（2014年8月26日，夏祥全，刘敦）
- 《申万大数据个股诊断工具》（2014年8月26日，陈杰）
- 《维持上证看多——大数择时周报20140714》（2014年7月14日，陈杰）
- 《看好上证和中证500，创业板短线反弹概率大——大数据择时周报20140721》（2014年7月21日，陈杰）
- 《最低目标位2300已实现，谨慎对待上证上升空间——大数择时周报20140909》（2014年9月9日，丁一，陈杰）
- 《9月关注分析师推票事件——申万事件月报201409》（2014年9月1日，刘均伟，夏祥全）
- 《量化的春天或许真的来了——数量组合跟踪月报201409》（2014年9月3日，夏祥全）
- 《中证500是唯一上调预期净利润的板块——分析师行为研究周报20140811》（2014年8月11日，夏祥全，刘均伟）
基金研究
- 《ETP投资：一站满足所有》（2014年8月26日，刘敦，邓虎）
- 《基金扩容和市场上涨使得指数基金规模增加——2014年2季度指数型基金季报分析》（2014年8月11日，夏祥全，邓虎，刘敦）
- 《本周私募基金整体跑赢沪深300——私募基金周报20140811》（2014年8月13日，邓虎）
- 《机构间私募产品报价系统将开通——私募基金周报20140818》（2014年8月20日，邓虎）
- 《本周各类私募基金均跑赢沪深300——私募基金周报20140904》（2014年9月4日，邓虎）
- 《我们预计本轮分级母基金溢价行情行将结束——权益类基金周报20140811》（2014年8月11日，刘敦，邓虎，夏祥全）
- 《银华稳进过去两周份额激增17亿份——权益类基金周报20140818》（2014年8月18日，刘敦，邓虎，夏祥全）
- 《景顺长城三只行业ETF上市交易——权益类基金周报20140825》（2014年8月25日，刘敦，邓虎，夏祥全）
- 《易方达深100ETF以5:1进行份额合并——权益类基金周报20140901》（2014年9月1日，刘敦，邓虎，夏祥全）
期权与期货研究
- 《隐含波动率曲面和套利策略》（2014年8月26日，谢瑶）
- 《从线性到非线性、从方向到波动——期权策略与金融产品开发》（2014年8月27日，杨国平，丁一，朱岚，蒋俊阳）
转债研究
- 《控仓位、重个券--转债周报20140822》（2014年8月25日，徐溪，朱岚）
- 《精耕细作，把握结构--2014年四季度转债市场展望》（2014年8月26日，徐溪，朱岚）
- 《南山释放促转股意愿——转债周报140905》（2014年9月10日，徐溪，朱岚）
- 《齐峰新材（002521）可转债投资价值分析》（2014年9月11日，朱岚，屠亦婷，徐溪）
- 《长青产能稳步释放，转债可继续持有--转债周报20140808》（2014年8月11日，朱岚，徐溪）
- 《通鼎光电（002491）可转债投资价值分析》（2014年8月13日，朱岚，徐溪）
- 《我虽姗姗来迟，亦想翩翩起舞--可交换债专题研究之一》（2014年8月26日，朱岚，徐溪）
- 《吉视传媒（601929）可转债投资价值分析》（2014年9月3日，朱岚，徐溪）
- 《通鼎转债（128007）上市定价分析》（2014年9月4日，朱岚，徐溪）
金融工程团队成员信息
| 姓名 | 职位 | 研究领域 | 联系方式 | 邮箱 |
|---|---|---|---|---|
| 杨国平 | 首席分析师 | 衍生品研究，数量分析 | 021-23297355 | yanggp@swsresearch.com |
| 刘敦 | 首席分析师 | 指数研究、量化策略、分级基金、ETF | 021-23297231 | liudun@swsresearch.com |
| 朱岚 | 首席分析师 | 可转债、产品设计 | 021-23297354 | zhulan@swsresearch.com |
| 陈杰 | 资深高级分析师 | 量化策略 | 021-23297570 | chenjie@swsresearch.com |
| 蒋俊阳 | 高级分析师 | 股指期货、国债期货、商品期货 | 021-23297401 | jiangy@swsresearch.com |
| 邓虎 | 高级分析师 | ETF、指数产品、创新公募产品 | 021-23297501 | denghu@swsresearch.com |
| 夏祥全 | 高级分析师 | 量化策略、指数研究 | 021-23297426 | xiaxq@swsresearch.com |
| 刘均伟 | 高级分析师 | 量化择时、事件策略、一级市场数量分析 | 021-23297364 | liujw@swsresearch.com |
| 邵立夫 | 高级分析师 | 量化策略、程序化交易、基金研究 | 021-23297286 | shaolf@swsresearch.com |
| 丁一 | 分析师 | 融资融券、期权 | 021-23297487 | dingyi@swsresearch.com |
| 谢瑶 | 分析师 | 国债期货、债券类产品设计、期权 | 021-23297328 | xieyao@swsresearch.com |
| 徐信喆 | 分析师 | 股指期货高频策略、跨期套利 | 021-23297413 | xuxz@swsresearch.com |
| 马骏 | 资深高级专员 | 指数研究及相关业务、资金分析 | 021-23297362 | majun@swsresearch.com |
| 张小青 | 分析师 | 产品策略 | 021-23297585 | zhangxq@swsresearch.com |
| 曹春晓 | 分析师 | 量化策略、基金研究 | 021-23297495 | caocx@swsresearch.com |
| 姜禄彦 | 分析师 | 量化策略、基金研究 | 021-23297397 | jiangly@swsresearch.com |
| 徐溪 | 研究专员 | 可转债、衍生品研究支持 | 021-23297392 | xuxi@swsresearch.com |
| 宋施怡 | 助理分析师 | 权益量化研究、产品策略研究支持 | 021-23297599 | songsy@swsresearch.com |
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