20140513-申万宏源-五月研究观点与研究成果概览_25页_835kb

申银万国金融工程研究月报总结（2014年5月）

核心内容概览

• 市场择时分析：大数择时模型显示，主要宽基指数中长线得分在3分附近，创业板和中小板进入长线看空区。上证50、上证180和上证综指相对占优。
• 量化组合推荐：2014年5月量化组合表现良好，其中低估偏离组合和金牛组合表现最佳。行业量化组合推荐包括商业物业经营、高速公路、园区开发、房地产开发等。
• 转债研究：整体策略中性，建议大盘转债以持有为主，中小盘转债静待低吸机会。重点关注长青股份等转债的发行进展。
• 分级基金研究：永续型分级A中，富国创业板A隐含收益率最高，银华稳进下折期望收益率为4.00%。分级B中，国泰房地产B波动性较高，适合激进型投资者。
• 基金仓位测算：开放式基金平均仓位下降0.61%，基金对后市看法分歧较大。社会服务和文化传播行业被增持，信息技术和公用事业被减持。
• 事件策略：5月重点关注主要宽基指数成分股调整事件，预测调入股票可带来超额收益，调出股票则可能带来负收益。
• 股指期货研究：期指贴水幅度缩窄，但投资者仍保持谨慎。成分股分红将对期指折溢价产生影响，尤其在6-8月期间。
• 融资融券与国债期货研究：融资余额增速放缓，融券规模有限。国债期货价格因资金宽松和CPI预期下行而上行，但可能因年中资金紧张而承压。
• 期权策略研究：期权推出初期隐含波动率易被高估，卖空策略具有较高性价比。备兑卖出看涨期权和看跌期权策略可增强收益。
• 量化投资策略：5月量化组合均跑输沪深300指数，但整体表现仍优于基准。行业量化组合在4月跑输基准，但5月表现有所改善。
• 研究报告列表：涵盖量化投资策略、ETF研究、基金研究、转债研究、期权、国债期货、股指期货等多个领域，提供了丰富的市场分析与投资建议。

主要观点与关键信息

大数择时分析

• 市场趋势：主要宽基指数中长线得分在3分左右，创业板和中小板进入长线看空区。
• 行业表现：银行、非银金融和建筑建材行业长线排名靠前，申万一级行业整体无亮点。
• 模型说明：大数择时模型通过长线、中线和短线技术指标对股票进行评分，得分越高，看多趋势越明显。

量化组合推荐

• 表现情况：2014年5月，六个股票组合和行业策略均跑赢沪深300，其中低估偏离和金牛组合表现最佳。
• 行业推荐：本月推荐的行业包括商业物业经营、高速公路、园区开发、房地产开发等。
• 组合调整：由于财务数据切换，各组合股票调整幅度较大。

转债研究

• 策略建议：大盘转债以持有为主，中小盘转债静待低吸机会。
• 重点转债：民生、中行、石化、平安等转债表现稳健，长青股份等新发行转债值得关注。
• 市场影响：成分股分红将对转债市场产生影响，需关注分红对期指折溢价的影响。

分级基金研究

• 分级A：富国创业板A隐含收益率最高，银华稳进下折期望收益率为4.00%。
• 分级B：国泰房地产B波动性较高，适合激进型投资者。
• 套利机会：富国创业板分级整体溢价，可关注申购套利机会。

基金仓位测算

• 仓位变化：开放式基金平均仓位下降0.61%，其中股票型基金和平衡型基金分别下降0.32%和1.17%。
• 行业配置：基金增持社会服务和文化传播，减持信息技术和公用事业。
• 市场情绪：基金对后市看法分歧较大，目前仓位位于历史中高区位。

事件策略

• 指数调整：5月重点关注主要宽基指数成分股调整事件，预测调入股票可带来超额收益。
• 策略表现：4月事件因子选股策略表现不佳，但自年初以来表现较好。

股指期货研究

• 贴水情况：沪深300股指期货贴水幅度缩窄，但投资者仍保持谨慎。
• 分红影响：6-8月为成分股分红集中期，对期指折溢价影响较大。

融资融券与国债期货研究

• 融资融券：4月融资余额增长有限，融券规模较小。
• 国债期货：4月资金宽松，中长期债券收益率下降，国债期货价格上升，但年中可能因资金紧张和CPI回升而承压。

期权策略研究

• 隐含波动率：期权推出初期隐含波动率易被高估，卖空策略具有较高性价比。
• 常见策略：备兑卖出看涨期权、卖出看跌期权、备兑卖出ETF看涨期权等。
• 高息票据：期权价格高估和货基收益高的双高优势，可设计高息票据，预期年化收益超15%。

量化投资策略

• 组合表现：5月量化组合均跑输沪深300，但自年初以来表现较好。
• 行业组合：4月行业量化组合跑输基准，但5月表现有所改善。
• 绩效指标：各组合的月均超额收益和累计超额收益表现各异，稳定成长组合表现最差。

关键研究报告列表

量化投资策略

• 《“推票”蕴含的投资机会——卖方分析师重点报告效应研究》（2014年4月14日）
• 《5月关注指数成份股调整事件——申万事件月报201405》（2014年5月8日）
• 《大小盘分化导致所有组合均跑输基准——数量组合跟踪月报201405》（2014年5月9日）

ETF研究

• 《添益货币ETF恢复溢价交易——ETF周报20140408》（2014年4月8日）
• 《蓦然回首，灯火阑珊处——ETF市场2014年一季度回顾与展望》（2014年4月14日）
• 《四问杠杆ETF——杠杆ETF专题研究汇总》（2014年4月14日）

基金研究

• 《一季度新成立4只指数基金——2014年1季度指数基金季报分析》（2014年4月30日）
• 《开基仓位下降0.61%——权益类基金周报20140430》（2014年5月5日）

转债研究

• 《又见可交换债--转债周报20140404》（2014年4月8日）
• 《齐翔腾达（002408）可转债投资价值分析》（2014年4月16日）

期权、国债期货、股指期货研究

• 《风险可控的期权卖空策略》（2014年4月）
• 《成份股分红对股指期权价格的影响》（2014年5月8日）

金融工程团队成员