20140611-申万宏源-六研究观点与研究成果概览_29页_1mb
报告摘要
申银万国金融工程研究报告总结
核心内容概述
申银万国金融工程团队在2014年6月发布了多份研究报告，涵盖量化投资策略、指数成分股调整、期权与期货研究、转债研究、基金研究等多个领域。报告通过模型分析、策略推荐和市场研究，为投资者提供详细的市场判断和投资建议。
主要观点与研究成果
1. 大数择时模型
- 最新观点：继续看好创业板反弹机会。创业板指数在所有宽基指数中表现最佳，短线和中线得分下降幅度最小，长线得分改善最大。
- 模型说明：
- 长线、中线和短线得分范围为（0-10），得分越高，市场看多趋势越明显。
- 通过得分高低和变化判断市场环境与未来趋势。
- 行业推荐：
- 短期推荐：计算机、国防军工、电子、通信、传媒。
- 中线推荐：国防军工、银行、计算机。
2. 量化组合推荐
- 量化组合表现：
- 2014年量化股票组合和行业量化组合均跑赢沪深300。
- 其中，低估偏离组合和金牛组合表现最好，分别跑赢沪深300 10.50% 和 12.27%。
- 行业量化组合更新：
- 推荐行业包括：商业物业经营、园林工程、其他建材、电力、园区开发、贸易、饲料、房地产开发、高速公路、房屋建设、仪器仪表、农产品加工、环保工程及服务、采掘服务、水务。
3. 转债研究
- 市场情绪与机会：
- 股票市场情绪回升，政策和资金面配合良好，6月题材转债和绩优中小盘转债有发力空间。
- 大盘转债中，银行转债因分红效应相对走强；国企改革类转债中，隧道、徐工、同仁堂等有不同策略建议。
- 转债套利策略：
- 转债内含美式看涨期权，可利用其与期权的组合进行套利。
- 转债隐含波动率具有均值回复特征，且受规模、基本面、流动性等因素影响。
- 建议关注转债与ETF或股指期权的套利机会。
4. 分级基金研究
- 分级A：
- 有望纳入基金质押式回购，折算率0.008，相当于质押率0.8的债券。
- 若隐含收益率下降20bp、30bp、50bp，二级市场涨幅期望分别为2.9%、4.4%、7.7%。
- 银华稳进下折时，折价率可能比以往更大，需特别关注。
- 分级B：
- 激进型投资者可关注国泰房地产B，因其波动性较高。
- 基本面角度，建议“Stick to our plan，依计行事”。
5. 基金仓位测算
- 开基仓位：
- 截至5月30日，开放式基金平均仓位为76.98%，较上周下降2.58%。
- 开放式股票型基金平均仓位下降2.40%，降至81.79%；平衡型基金平均仓位下降2.86%，降至67.32%。
- 行业配置：
- 增持信息技术和社会服务，减持文化传播和建筑行业。
- 多数分级基金呈现折价，投资者可关注折溢价带来的套利机会。
6. 指数成分股定期调整事件
- 6月调整：
- 中证系列和上证系列指数于6月16日调整成分股，深证系列指数于7月第一个交易日调整。
- 调入股票在调整日前表现优于市场，调出股票则表现较差。
- 平均来看，在实施日前20个交易日买入调入股票并持有至实施日卖出，可获得3.43%的超额收益；调出股票则为-3.82%。
- 事件因子策略回顾：
- 2014年5月，LONG(3,60，非中性)策略跑赢沪深300 2.30%，LONG(3,60，中性)策略跑赢0.37%。
- 自2014年1月以来，LONG(3,60，非中性)策略涨幅7.20%，跑赢沪深300 14.64%。
7. 股指期货研究
- 期指走势：
- 近月贴水缩窄，远月出现升水，显示投资者对中长期走势不悲观。
- 6月为沪深300成分股分红集中期，需关注分红对期指折溢价的影响。
- 分红对期指影响估算：
- 以6月9日为例，分红对IF1406、IF1407、IF1409和IF1412的影响分别达6.81、25.97、38.53和39.17个指数点。
8. 期权与期货策略对比研究
- 期权策略：
- 期权推出初期隐含波动率易被高估，适合做空波动率策略。
- 备兑卖出看涨期权、卖出看跌期权、ETF期权策略等适用于不同市场情况。
- 期权与期货结合可提升主动投资的精确度与风险管理能力。
- 期货策略：
- 期指贴水缩窄，市场或继续震荡。
- 建议关注波动率变化和套利机会。
9. 量化投资策略研究
- 事件因子选股策略：
- 通过事件筛选个股可拓宽视野并优化投资组合。
- 历史数据和预期数据可结合使用，提高成长股选择的准确性。
- 成长策略：
- 高成长股票在成长兑现过程中表现较好。
- ROIC > WACC 时企业价值创造能力更强，可作为筛选标准。
- 量化组合表现：
- 所有量化组合均跑赢基准，金牛组合超额收益达2.64%。
- 低估偏离组合和金牛组合表现最佳，分别跑赢沪深300 10.50% 和 12.27%。
主要研究报告列表
| 报告名称 | 日期 | 作者 |
|---|---|---|
| 《拓宽视野，赢在起跑线上——事件在主动投资中的应用》 | 2014年6月9日 | 刘均伟 |
| 《用历史和预期拥抱成长》 | 2014年6月9日 | 夏祥全 |
| 《大数方法：主动投资中的市场量化描述》 | 2014年6月9日 | 陈杰 |
| 《基于舆情挖掘的策略分享》 | 2014年6月10日 | 陈杰 |
| 《市场未到看多时，行业表现现分化》 | 2014年5月12日 | 陈杰、丁一 |
| 《市场得分整体上升，后市短期值得期待》 | 2014年5月19日 | 陈杰、丁一 |
| 《维持期待短线反弹判断》 | 2014年5月26日 | 陈杰、丁一 |
| 《继续维持短线反弹期待》 | 2014年6月3日 | 陈杰、丁一 |
| 《继续看好创业板的反弹机会》 | 2014年6月9日 | 陈杰、丁一 |
| 《组合大都跑赢基准，金牛超额收益达2.64%》 | 2014年6月6日 | 夏祥全 |
| 《预测报告发布以来沪深300调入股票跑赢沪深300达4.65%》 | 2014年6月3日 | 夏祥全 |
| 《期权与期货策略对比研究》 | 2014年6月10日 | 蒋俊阳 |
| 《如何用好期权空头？》 | 2014年6月 | 杨国平、丁一 |
| 《ETF期权和指数基金的交易策略初探》 | 2014年6月10日 | 谢瑶 |
| 《结合期权策略更好的做好主动投资》 | 2014年6月10日 | 杨国平、蒋俊阳、丁一 |
| 《浅谈可转债套利》 | 2014年6月10日 | 朱岚、徐溪 |
| 《指数周报》、《指数月报》 | 2013年6月 | 马骏 |
金融工程团队成员
| 姓名 | 职位 | 研究领域 | 联系方式 |
|---|---|---|---|
| 杨国平 | 首席分析师 | 衍生品研究，数量分析 | 021-23297401, yanggp@swsresearch.com |
| 刘敦 | 首席分析师 | 指数研究、量化策略、分级基金、ETF | 021-23297231, liudun@swsresearch.com |
| 朱岚 | 首席分析师 | 可转债、产品设计 | 021-23297354, zhulan@swsresearch.com |
| 陈杰 | 资深高级分析师 | 量化策略 | 021-23297570, chenjie@swsresearch.com |
| 蒋俊阳 | 高级分析师 | 股指期货、国债期货、商品期货 | 021-23297401, jiangy@swsresearch.com |
| 邓虎 | 高级分析师 | ETF、指数产品、创新公募产品 | 021-23297501, denghu@swsresearch.com |
| 夏祥全 | 高级分析师 | 量化策略、指数研究 | 021-23297426, xiaxq@swsresearch.com |
| 刘均伟 | 分析师 | 量化择时、事件研究 | 021-23297364, liujw@swsresearch.com |
| 丁一 | 分析师 | 国债期货、债券类产品设计、期权 | 021-23297487, dingyi@swsresearch.com |
| 谢瑶 | 分析师 | 国债期货、权益量化研究和产品策略研究支持 | 021-23297328, xieyao@swsresearch.com |
| 徐溪 | 研究专员 | 金融工程研究 | 021-23297392, xuxi@swsresearch.com |
| 张小青 | 分析师 | 产品策略 | 021-23297585, zhangxq@swsresearch.com |
| 徐信喆 | 分析师 | 股指期货高频策略、跨期套利 | 021-23297413, xuxz@swsresearch.com |
| 宋施怡 | 助理分析师 | 权益量化研究和产品策略研究支持 | 021-23297599, songsy@swsresearch.com |
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