20171229-国开证券-央行建立临时准备金动用安排点评_平抑春节资金面波动_并非货币宽松_4页_1mb

固定收益分析师研究报告总结

核心内容

本报告由国开证券固定收益分析师岳安时撰写，发布于2017年12月29日，主要围绕央行推出的“临时准备金动用安排”及其对债市的影响进行分析。该政策旨在应对春节前商业银行因现金投放而产生的临时流动性需求，保障货币市场平稳运行，支持金融机构做好春节前后金融服务。

主要观点

1. 政策目的

   • 平抑春节期间资金面波动，缓解因居民集中取现导致的流动性紧张问题。
   • 在年末融出意愿下降的背景下，有助于稳定市场预期，维持流动性平稳。

2. 政策创新

   • 与2017年春节推出的“临时流动性便利（TLF）”相比，临时准备金动用安排具有以下创新：
     • 覆盖面更广：从几家大型商业银行扩展至全国性商业银行。
     • 资金来源不同：由央行出借转变为动用存款准备金，资金成本更低。
   • 这一工具体现了央行对市场实际情况的灵活应对，是流动性管理工具的重要补充。

3. 政策性质

   • 非货币宽松工具：该安排并非释放长期流动性，而是短期应对措施。
   • 维持“削峰填谷”思路：央行仍以维持市场流动性平衡为核心目标，而非推动货币宽松。

4. 对债市影响

   • 短期内可能提振债市情绪，但整体利好有限。
   • 债市投资者需关注政策对市场流动性的影响，以及后续经济基本面和通胀走势。

关键信息

• 事件背景：春节前M0（现金）投放量大增，对市场流动性造成阶段性压力。
• 政策内容：允许全国性商业银行在春节流动性缺口期间临时使用不超过两个百分点的法定存款准备金，使用期限为30天。
• 图表支持：
  • 图1：显示春节效应对M0的影响逐年增强。
  • 图2：展示GC007与DR007利率曲线，反映市场资金成本变化。
• 风险提示：
  • 基本面及通胀超预期回升可能加大流动性压力；
  • 信用风险可能引发债市恐慌情绪；
  • 金融去杠杆政策可能进一步收紧；
  • 美联储超预期加息可能对全球债市造成扰动。

分析师简介

• 姓名：岳安时
• 职位：国开证券固定收益研究员
• 执业证书编号：S1380513070002
• 联系电话：010-88300844
• 邮箱：yueanshi@gkzq.com.cn
• 学历：经济学硕士
• 从业经历：自2012年加入国开证券研究部，拥有6年证券行业经验。
• 研究领域：主要负责利率品研究。

投资评级标准

行业投资评级

• 强于大市：相对沪深300指数涨幅 $10%$ 以上；
• 中性：相对沪深300指数涨幅介于 $-10% \sim 10%$ 之间；
• 弱于大市：相对沪深300指数跌幅 $10%$ 以上。

短期股票投资评级

• 强烈推荐：未来六个月内，相对沪深300指数涨幅 $20%$ 以上；
• 推荐：未来六个月内，相对沪深300指数涨幅介于 $10% \sim 20%$ 之间；
• 中性：未来六个月内，相对沪深300指数涨幅介于 $-10% \sim 10%$ 之间；
• 回避：未来六个月内，相对沪深300指数跌幅 $10%$ 以上。

长期股票投资评级

• A：未来三年内，相对于沪深300指数涨幅在 $20%$ 以上；
• B：未来三年内，相对于沪深300指数涨跌幅在 $20%$ 以内；
• C：未来三年内，相对于沪深300指数跌幅在 $20%$ 以上。

免责声明

• 本报告信息来源于合规公开渠道，分析基于分析师的专业理解。
• 报告内容仅反映发布当日的判断，不构成投资建议。
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