20180101-东北证券-固收组利率_信用_海外一周策略_临时准备金动用安排建立_债市迎来2018首周_7页_323kb

2018年1月首周债市与宏观经济策略总结

核心内容

本报告为东北证券固收组发布的2018年1月首周投资策略报告，重点分析利率债、信用债、国内宏观及海外宏观市场走势，并提供投资建议。

一、利率债

主要观点

• 央行对资金面的稳定态度是2018年初债市的关键。
• 一季度有“临时准备金动用安排”和“定向降准”两项政策，预计春节前资金面不会过于紧张。
• 央行在2018年1月首周可能以净回笼为主，但会根据资金需求进行对冲操作。
• 12月31日公布的PMI数据表明制造业景气度稳中有升，为债市提供一定支撑。

关键信息

• 上周（12.25-12.29）央行未进行公开市场操作，仅回笼2900亿元。
• 下周将到期逆回购5100亿元，预计央行在周二、周四进行对冲操作。
• 2018年1月首周债市震荡后小幅反弹，10年期国债收益率先升后降。
• 同业存单纳入MPA考核、LCR考核提升至90%、资管增值税实施等政策将影响机构配置行为。

二、信用债

主要观点

• 信用债市场整体情绪谨慎，收益率上升，信用利差扩大。
• 随着跨年资金压力缓解，预计本周信用债收益率将小幅下行。
• 信用债调整仍在持续，中短期高等级信用债具备一定投资价值。
• 城投债和产业债风险需特别关注。

关键信息

• 上周信用债一级市场发行量358亿元，偿还量730.93亿元，净融资额-372.93亿元。
• 产业债方面，房地产行业现金流恶化，建议投资者保持警惕。
• 城投债市场面临政策面风险，债务置换接近尾声，城投信仰弱化。
• 建议选择财政实力强、具备公益性质的城投平台发行的债券。

三、国内宏观

主要观点

• 12月制造业PMI稳中有升，年均值为51.6%，高于去年1.3个百分点。
• PMI分项指标大部分下降，但属于月度因素影响范围。
• 新出口订单指数和进口指数连续两个月上升，预计12月进出口数据依然强劲。
• 采购量指数微升0.1%，反映库存下降后企业采购意愿增强。

关键信息

• 生产指数54.0%，新订单指数53.4%，原材料库存指数48.0%，从业人员指数48.5%。
• 12月制造业企业用工量下降，但整体经济复苏态势稳固。

四、海外宏观

主要观点

• 美国经济持续复苏，就业强劲，通胀回暖，支撑三次加息预期。
• 特朗普基建计划预计在1月中旬提出，将带动大量资金投入。
• 欧元区经济复苏态势良好，但需关注PPI、PMI和失业率数据。
• 日本通胀回暖，失业率降至历史最低点，内需增强，经济环境由“强外需，稳内需”转向“内需走升”。

关键信息

• 美国10年期国债收益率差扩幅导致美元走弱，市场需关注加息次数分歧和税改预期变化。
• 欧元区因计算机程序化交易出现汇率波动，但随后企稳反弹。
• 日本11月核心CPI达0.9%，高于预期，劳动力市场改善显著。
• 下周日本重点关注12月制造业与服务业PMI指数。

五、分析师信息

• 李勇：东北证券首席固收分析师，南开大学经济学博士，曾获新财富宏观经济分析师第4名。
• 刘辰涵：东北证券固收分析师，南开大学经济学硕士，2017年7月加入研究所。

六、重要声明

• 本报告仅向本公司客户发布，不构成对任何人的投资建议。
• 报告内容基于公开资料，不保证其准确性或完整性。
• 本公司及其关联机构可能持有报告中涉及的证券头寸，不进行披露。
• 报告内容仅供参考，使用需自行承担风险。

七、机构销售联系方式

八、总结

2018年1月首周，债市在央行流动性管理及政策预期下保持相对稳定，信用债市场情绪谨慎，收益率小幅波动。国内经济稳中有升，制造业PMI数据良好，出口和采购意愿增强。海外市场方面，美国经济持续复苏，欧洲和日本经济亦呈现改善迹象，但需关注政策变化和数据发布对市场的影响。投资建议方面，应关注政策导向、信用风险及流动性变化，优先配置财政实力强、风险较低的品种。