20200531-长城证券-通信行业专题报告_全国一网整合加速_三网融合蓄势待发_11页_929kb

报告摘要

通信行业专题报告总结：全国一网整合与三网融合前景

核心内容概述

本报告聚焦中国广电全国一网整合加速及三网融合的发展趋势，分析了广电行业面临的挑战与机遇，指出通过全国一网整合，广电将更好地应对市场变化，提升行业竞争力，并借助5G牌照和与中国移动的合作，成为第四大运营商，推动行业向“双寡头垄断竞争”格局发展。

主要观点

地方割据阻碍发展
- 由于“四级办电视”体制，广电处于地方割据状态，难以形成统一管理体系。
- 各级广电公司存在重复建设、资源浪费、效益不高等问题，制约行业发展。
- 外部三大运营商推出IPTV、OTT等业务，打破广电垄断，导致用户流失。
全国一网整合势在必行
- 2020年2月，中宣部印发《全国有线电视网络整合发展实施方案》，明确整合路径与政策支持。
- 整合将形成“统一建设、统一管理、统一标准、统一品牌”的运营管理体系，提升广电整体实力。
- 歌华有线停牌标志着全国一网整合进入第二阶段，即对上市公司的股权整合。
广电获得700MHz频段，加速5G建设
- 广电获得700MHz黄金频段，与移动合作，实现技术、资金、网络的互补。
- 700MHz频段被纳入5G国际标准，助力广电构建全国性5G网络。
- 与移动合作后，广电可快速实现全国移动通信服务能力，推动三网融合。
三网融合目标推动广电转型
- “三网融合”指电信网、广播电视网、互联网的融合，目标是实现技术、业务、网络的互联互通。
- 广电此前因体制僵化、网络差等原因无法与电信网、互联网融合，现通过整合和5G牌照获得发展契机。
- 广电成为第四大运营商，与移动形成“移广联盟”，与电信、联通形成“电联联盟”，推动行业向双寡头竞争格局演进。
双寡头竞争格局形成
- 两大联盟（移广联盟与电联联盟）将提升市场集中度，推动5G建设进程。
- 价格战可能导致两败俱伤，因此联盟将转向生态竞争，优化产品、战略布局和经营模式。
- 这将对整个电信行业在价格、服务、网络、内容、业务等方面产生积极影响。

关键信息

投资评级：推荐（维持）
分析师：吴彤（S1070520030004）
联系人：蔡微未（S1070119080025）
主要受益标的：
- 设备商：中兴通讯、烽火通信
- 25G前传光模块：光迅科技、华工科技
- 5G原生应用：拓邦股份（智控龙头）、广和通（高速宽带连接模组龙头）
风险提示：
- 运营商资本开支不及预期
- 技术发展不及预期
- 产业链发展或偏慢
- 宏观经济风险
- 广电全国一网整合速度不及预期

重点公司盈利预测（2020E/2021E）

股票名称	EPS 20E	EPS 21E	PE 20E	PE 21E
中兴通讯	1.35	1.72	26.65	20.98
奥飞数据	0.85	1.12	54.67	41.74
拓邦股份	0.31	0.40	17.06	13.24
星网锐捷	1.31	1.65	24.67	19.61
海格通信	0.30	0.37	40.03	32.06
紫光股份	1.07	1.35	35.62	28.26
太辰光	0.80	0.95	23.57	19.97
剑桥科技	0.69	1.30	50.17	26.42
广和通	1.06	1.41	41.52	31.29
泰晶科技	0.32	0.52	67.52	41.72