传媒行业深度报告：“全国一网”加速推进，ABC456带来新机遇_41页_3mb

传媒行业深度整合与转型升级分析报告

核心内容概述

本报告分析了中国传媒行业的深度整合进程，特别是“全国一网”政策的推进及对行业的影响，同时探讨了广电网络在智慧广电、5G、超高清等新兴业务领域的转型升级机会。分析师康雅雯与熊亚威认为，广电行业在经历多年发展后，正进入深度整合与融合阶段，未来在技术与政策支持下，将带来新的发展机遇。

主要观点

• 行业发展阶段：自改革开放以来，广电行业经历了事业主导期、双业主导期、产业主导期及深度整合期，当前正加速推进“全国一网”整合。
• 行业压力与挑战：有线电视用户数下滑，IPTV与OTT快速崛起，对广电传统业务形成冲击，行业盈利能力受到制约。
• 政策推动整合：自2009年起，国家出台多项政策支持广电网络整合，如《关于加快广播电视有线网络发展的若干意见》及《推进三网融合的总体方案》等，明确“全国一网”目标。
• 广电转型升级方向：重点布局智慧广电、大数据、广电云、超高清、5G及IPv6创新网等六大方向，推动内容与技术融合，提升用户体验。
• 5G与超高清机遇：广电系统积极布局5G建设，有望成为第四大运营商，同时超高清视频产业加速发展，预计2022年产业规模将超4万亿元。

关键信息

• 行业数据：截至2018年，全国有线电视用户数为2.23亿户，同比下降8.75%；IPTV与OTT用户数分别超过1.5亿户。
• 全国一网推进：国网公司自2014年成立以来，通过与多个省市合作，加速推进“一省一网”及“全国一网”整合，目标在2020年完成整合。
• 广电参与5G：广电拥有700MHz优质频段，具备建设5G网络的条件，且有望获得5G牌照。
• 智慧广电发展：各地广电网络积极布局智慧城市，推动2B、2G业务发展，同时探索智能媒体服务，如智能主播、智能推荐等。
• 上市公司表现：11家广电上市公司在2018年整体营收及利润增速稳定，其中华数传媒、贵广网络、东方明珠等在智慧广电等新兴业务方面表现突出。

重点公司分析

华数传媒

• 股价：12.2元
• EPS：2017年0.45，2018E 0.45，2019E 0.49，2020E 0.52
• PE：2017年27.3，2018E 27.16，2019E 24.94，2020E 23.50
• PEG：2.81
• 评级：未评级
• 亮点：主业稳健，集客业务快速发展，深度参与智慧城市建设，具备牌照优势与版权资源。

贵广网络

• 股价：10.9元
• EPS：2017年0.31，2018E 0.34，2019E 0.34，2020E 0.43
• PE：2017年25.9，2018E 35.42，2019E 32.26，2020E 25.34
• PEG：3.29
• 评级：未评级
• 亮点：战略资源丰富，智慧广电业务发展迅速，贵州成为全国首个智慧广电综合试验区。

东方明珠

• 股价：12.8元
• EPS：2017年0.65，2018E 0.64，2019E 0.67，2020E 0.62
• PE：2017年19.7，2018E 20.08，2019E 19.26，2020E 20.76
• PEG：4.51
• 评级：未评级
• 亮点：国企文化龙头，业务多元化，拥有稀缺牌照资源，战略升级带来新机遇。

投资建议

分析师建议关注在智慧广电等新兴业务方面相对领先且估值合理的公司，包括华数传媒、贵广网络、东方明珠等。这些公司在内容资源、技术储备及政策支持下，有望在行业整合与转型升级中取得显著优势。

风险提示

• 行业加速下滑
• 整合不达预期
• 转型升级不达预期
• 系统性风险

图表与政策支持

• 图表1：广电行业发展历程
• 图表2：广电行业的四级办台体制结构
• 图表3：台网分离、制播分离示意图
• 图表4：广电相关上市公司上市时间及方式
• 图表5：各地方广电网络运营公司
• 图表6：2013-2018年电信运营商光纤用户数及覆盖率
• 图表7：2013-2018年广电有线电视宽带用户数及增速
• 图表8：有线电视及数字电视用户数量及变动趋势
• 图表9：IPTV用户数及增速
• 图表10：OTT用户数及增速
• 图表11：有线电视用户、IPTV及OTT用户规模对比
• 图表12：有线电视、IPTV、OTT TV多方面对比
• 图表13：《广播电视节目制作经营许可证》持证机构数及增速
• 图表14：全国电视节目制作总量
• 图表15：主要视频平台的付费用户数
• 图表16：全国有线电视营业收入及增速
• 图表17：11家广电上市公司整体营收及利润增速
• 图表18：11家广电上市公司整体利润率情况
• 图表19：11家广电上市公司整体费用率情况
• 图表20：“一省一网”整合进度
• 图表21：各平台用户情况
• 图表22：2009年以来部分涉及广电整合的文件
• 图表23：国网公司发展大事件
• 图表24：国网公司股权架构
• 图表25：此次整合的特征
• 图表26：国网公司的战略目标
• 图表27：国网公司高管情况
• 图表28：全国有线电视网络整合发展领导小组及办公室成员
• 图表29：提出完成全国网络整合时点的相关事件
• 图表30：国网公司成立后展开的合作及投资
• 图表31：三网融合的相关要求
• 图表32：媒体融合重要事件
• 图表33：融媒体平台示意图
• 图表34：广电的转型升级方向
• 图表35：华数传媒在智慧广电发力的四个方向
• 图表36：智能基础设施从“云、管、端”三方面开展建设
• 图表37：智慧城市应用案例
• 图表38：智慧媒体相关应用
• 图表39：广电布局5G的相关重要事件
• 图表40：广电参与5G的机遇与挑战
• 图表41：广电布局超高清的相关重要事件
• 图表42：上市公司用户规模及增速
• 图表43：2018Q3重点公司经营信息及数据
• 图表44：上市公司双向网改覆盖情况
• 图表45：各省广电网络的宽带业务渗透率情况
• 图表46：主要上市公司核心营收指标
• 图表47：主要上市公司盈利及流动性指标
• 图表48：主要上市公司盈利能力及分红指标
• 图表49：主要上市公司现金及资本支出情况
• 图表50：主要上市公司估值指标（市值单位：百万元）

总结

广电行业正从事业化向产业化转型，进入深度整合阶段，面临多重挑战。然而，通过“全国一网”整合及ABC456战略的实施，广电在智慧广电、5G、超高清等领域迎来新的发展机遇。分析师建议关注在智慧广电等新兴业务方面表现优异、估值合理的上市公司，如华数传媒、贵广网络、东方明珠等，以把握未来增长潜力。同时，需警惕行业整合与转型升级可能带来的风险。