20161215-长城证券-通信行业深度报告_加速双向网改造和业务转型_广电_第四张网_蓄势待发_34页_2mb

通信行业深度报告总结

核心内容

本报告聚焦于中国广电网络的转型升级及未来发展趋势，重点分析其在“三网融合”背景下的发展机会与挑战。报告指出，未来2-3年将是广电网络加速建设投入期，预计整体投资规模将达到千亿级别。建议关注初灵信息、亿通科技、路通视信和烽火通信等公司。

主要观点

• 广电网络升级紧迫性：我国有线电视网络双向覆盖率仅为57.08%，双向渗透率仅为24%。随着卫星直播、IPTV、OTT等新兴业务的快速发展，广电网络亟需进行技术升级和网络改造，以应对市场竞争。

• 广电具备独特优势：广电拥有近500MHz以下低频段使用权、HFC基础网络资源、本地化服务能力及内容话语权，这些优势为其向综合服务商转型提供了基础。

• 借鉴Comcast经验：Comcast通过DOCSIS3.0技术升级实现了从有线电视服务提供商向综合服务运营商的转型，广电可借鉴其经验，推动自身网络升级。

• 4K视频和智慧物联是未来增长点：4K视频正进入爆发期，广电可利用其高带宽网络优势抢占市场。同时，广电无线网络建设为智慧物联、智慧城市等业务提供了基础。

• 资本开支预测：预计未来3年广电网络建设投资规模将达千亿，其中双向网络改造成本约600亿元，考虑数据中心、播控中心等投入，总投资规模有望达到1000亿级别。

关键信息

广电网络现状

• 用户规模：截至2016Q3，我国有线电视用户总数达2.55亿户，数字化率达到82.76%，双向覆盖用户数14531.2万户，渗透用户数6096.6万户。

• 双向渗透率低：双向渗透率仅为24%，表明网络升级需求迫切。

广电网络建设

• NGB建设规划：广电将建设下一代广播电视网络（NGB），预计到2019年基本完成全国3亿家庭的覆盖。

• 无线网络建设：广电将采用470MHz-798MHz频段进行无线网络建设，规划部署2854个宏站和204131个小基站。

投资建议

• 重点推荐公司：初灵信息、亿通科技、路通视信、烽火通信等公司，因其在有线电视网络升级改造和通信设备与解决方案领域具有优势。

双向网络改造方案

• 主流方案：DOCSIS/CMTS+CM、EPON+EoC、FTTH等。

• 成本分析：EPON + EoC方案户均成本最低，约526元/户；FTTH方案成本逐渐下降，有望与EPON+EoC方案持平；CMTS方案在高接入率情况下成本显著增加。

行业数据

• 三大运营商资本支出：中国移动三年用于4G网络建设的资本开支超过2000亿元，广电网络建设投资规模预计小于该体量。

• 广电系上市公司：2015年总营收达272.77亿元，总市值近1800亿元。

风险提示

• 广电国网建设投入不及预期：可能影响整体网络升级进度。

• 竞争加剧：上市公司在广电网改中可能面临来自电信运营商的竞争。

结论

广电网络正处于加速建设阶段，通过技术升级和业务拓展，有望实现从传统有线电视运营商向综合服务提供商的转型。未来，4K视频、智慧物联等新兴业务将成为广电的重要增长点，同时，网络改造和基础设施建设的投资规模将达到千亿级别，为相关上市公司带来新的发展机遇。