20220208-东吴证券-诺德股份-600110.SH-业绩预告点评_产能扩张加速_公司量利齐升_5页_626kb

诺德股份总结

核心内容概述

诺德股份（600110）在2021年实现业绩大幅增长，主要得益于产能扩张和产品结构优化，同时受益于锂电铜箔行业供给紧张带来的加工费上涨。公司预计2021年全年归母净利润为3.9-4.2亿元，同比增长7142%-7699%，2022年有望进一步增长至8.46亿元，2023年预计达11.81亿元。随着产能释放和产品结构优化，公司盈利能力持续提升，维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩显著增长：公司2021年Q4归母净利润为0.68-0.98亿元，同比增长215%-353%；全年归母净利润预计3.9-4.2亿元，同比增长超7000%。扣非净利润同样大幅增长，若加回资产减值影响，2021年Q4扣非净利环比增长15%以上，符合市场预期。
• 量利齐升：2021年Q4出货量预计为0.96万吨，环比增长约4%，全年累计出货3.6-3.7万吨，同比增长80%以上。在限电影响基本消除的背景下，公司实现量利双升。
• 产能扩张加速：公司现有产能4.3万吨/年，预计2022年Q2实现7万吨产能，2023年年中将达13.5万吨。产能扩张领先行业，支撑未来业绩增长。
• 产品结构优化：2021年公司4.5μm和4μm铜箔出货占比提升至15%-20%，主要供应宁德时代等头部客户。随着国内二线厂商切换及海外客户放量，预计2022年占比将进一步提升至20%以上。
• 行业供给紧张：锂电铜箔行业供给持续紧张，加工费上涨明显。2021年上半年6μm铜箔加工费达5万元/吨，4.5μm加工费达7万元/吨以上。2022年全球需求增长至65万吨，供给仍偏紧，行业景气度高企。
• 盈利弹性显现：随着加工费上涨和规模效应，公司单吨盈利有望持续提升。2021年Q4单吨净利预计达1.2-1.3万元/吨，若加回资产减值影响，盈利表现更加突出。

关键信息

财务预测与估值

产能规划

行业供需结构

投资建议

• 目标价：21.2元
• PE估值：2022年35倍PE
• 评级：买入（维持）

风险提示

• 铜价下跌超预期：若铜价大幅下跌，可能影响公司成本和盈利。
• 行业竞争超预期：若行业竞争加剧，可能导致加工费下降，影响公司利润。

公司财务数据（部分）

估值指标

总结

诺德股份凭借产能扩张和产品结构优化，在锂电铜箔行业景气度高企的背景下实现量利双升。2021年公司业绩增长显著，主要得益于加工费上涨和客户结构优化，预计2022年产能将增至7万吨，2023年达13.5万吨。公司未来盈利能力有望持续提升，维持“买入”评级。