20220419-东吴证券-诺德股份-600110.SH-2021年报点评_公司量利齐升同比高增长_22年高景气度持续_7页_586kb

报告摘要

诺德股份（600110）2021年报总结

核心内容概览

诺德股份在2021年实现了量利双升，业绩表现超出市场预期。公司营收与净利润均大幅增长，尤其在铜箔业务方面表现突出，成为公司主要利润来源。随着产能扩张和产品结构优化，公司预计在2022年继续保持高增长态势，行业景气度持续提升。

主要观点

业绩表现：
- 2021年公司归母净利润为4.05亿元，同比增长7421.93%，符合市场预期。
- 营收达44.46亿元，同比增长106.32%。
- Q4归母净利润为0.84亿元，环比略有下降，但主要受资产减值影响，若加回减值损失，单吨净利提升至1.3万元/吨。
- 毛利率为24.73%，同比提升4.29个百分点；净利率为9.11%，同比提升8.48个百分点。
业务增长：
- 2021年累计出货3.5万吨，同比增长73%。
- 铜箔业务量利齐升，预计2022年出货量达5.5万吨，同比增长57%。
- 铜箔业务单吨净利1.08万元，较2020年显著提升。
产能扩张：
- 2021年底公司产能为4.3万吨/年，2022年预计有效产能达5.5万吨+。
- 湖北黄石一期5万吨产能预计2023年下半年投产，公司总产能将达13.5万吨。
- 产能扩张领先行业，公司龙头地位进一步巩固。
产品结构优化：
- 2021年4.5μm和4μm铜箔出货量占比提升至15%-20%，主要供应宁德时代。
- 预计2022年占比将提升至20%+，同时海外客户放量，产品结构进一步优化。
行业景气度：
- 锂电铜箔环节供给紧张，加工费上涨。
- 2022年全球行业需求预计达65万吨，供给持续紧缺，加工费维持高位。
- 铜箔加工费上涨弹性将逐步释放，公司盈利能力显著提升。
财务状况：
- 2021年期间费用率为13.3%，同比下降7.61个百分点。
- 经营性现金流净额为10.43亿元，同比增长101.99%。
- 资产负债率55.89%，保持在合理水平。

关键信息

盈利预测与估值

2022-2024年归母净利润分别为8.12亿元、10.69亿元、14.29亿元。
对应EPS分别为0.47元、0.62元、0.82元，同比增长分别为100%、32%、34%。
当前市值对应2022-2024年PE分别为22x、17x、13x。
给予2022年32xPE，对应目标价15.04元，维持“买入”评级。

财务指标

每股净资产：2021年为2.75元，预计2022-2024年分别为3.30元、4.00元、4.93元。
ROE（摊薄）：2021年为10.55%，预计2022-2024年分别为17.61%、19.14%、20.74%。
ROIC：2021年为9.65%，预计2022-2024年分别为12.87%、13.52%、14.51%。

财务预测表

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
营业总收入（百万元）	4,446	6,536	8,482	10,571
归母净利润（百万元）	405	812	1,069	1,429
每股收益（元/股）	0.23	0.47	0.62	0.82
P/E（现价&最新股本摊薄）	44.26	22.08	16.77	12.55