20210902-天风证券-派克新材-605123.SH-业绩+81.68_实现超预期增长_航发环锻件核心企业充分受益于产业高景气周期_3页_760kb

报告摘要

派克新材（605123）是一家专注于高端精密锻件制造的公司，主要服务于航空航天和石化行业。公司业绩在2021年上半年实现显著增长，营业收入和净利润均同比增长超过80%，显示其在行业高景气周期中受益明显。

业绩表现超预期：2021年上半年，公司实现营业收入7.64亿元，同比增长82.14%；归母净利润1.26亿元，同比增长81.68%。其中，第二季度营业收入环比增长34.63%，归母净利润环比增长25.88%，反映出行业景气度持续上升。
业务结构优化：航空航天锻件业务和石化锻件业务分别同比增长120.63%和113.78%，成为公司主要收入和利润来源。
成本控制与研发投入：三项费用占比下降至5.66%，显示公司成本管理能力提升；研发投入同比增长111.50%，有助于提升产品工艺和质量，预计未来毛利率将有所提升。
资产负债结构改善：期末存货和应收票据及应收账款分别同比增长18.49%和29.63%，表明公司产品需求旺盛，积极备产备货。资产负债率下降至34.94%，财务状况趋于稳健。
行业前景看好：随着“十四五”规划的推进，军工新材料作为装备发展的基础支撑，将受益于航空发动机需求提升和主机厂外协比例增加，预计公司未来业绩将持续释放。
盈利预测上调：公司2021-2023年营业收入预测分别为15.11亿、19.68亿和25.57亿元，归母净利润分别为2.72亿、3.72亿和5.00亿元，EPS分别为2.52元、3.44元和4.63元，PE分别为38.94倍、28.50倍和21.19倍，维持“买入”评级。

年份	营业收入（百万元）	增长率（%）	净利润（百万元）	增长率（%）	EPS（元/股）	PE（倍）
2019	884.43	35.42	161.91	48.51	1.50	65.38
2020	1,027.77	16.21	166.54	2.86	1.54	63.56
2021E	1,511.20	47.04	271.88	63.25	2.52	38.94
2022E	1,967.77	30.21	371.50	36.64	3.44	28.50
2023E	2,556.82	29.93	499.55	34.47	4.63	21.19

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率	32.55%	29.51%	31.89%	33.13%	33.95%
净利率	18.31%	16.20%	17.99%	18.88%	19.54%
ROE	24.87%	10.57%	15.16%	17.77%	20.06%
ROIC	34.45%	30.57%	21.89%	26.51%	29.89%
资产负债率	47.07%	33.78%	34.94%	34.00%	32.91%
净负债率	-7.03%	-15.55%	-16.07%	-13.87%	-10.90%
市盈率（P/E）	65.38	63.56	38.94	28.50	21.19
市净率（P/B）	16.26	6.72	5.90	5.06	4.25
EV/EBITDA	0.00	29.99	29.30	21.38	15.92