20220112-东吴证券-派克新材-605123.SH-军用航发和导弹锻件受益行业高景气_民用领域积极拓展快速发展_3页_473kb

派克新材总结报告

核心内容

派克新材是一家专注于高端金属锻件制造的企业，其产品广泛应用于国防、航空航天、电力、石化等领域。公司具备较强的研发与制造能力，拥有完整的锻件制造流程，能够加工多种金属材料，业务涵盖大中小批量生产。公司与国内外多家大型优质客户建立了稳固的合作关系，包括中国航发、航天科技、航天科工、航空工业、上海电气等国内龙头企业，以及英国罗罗、日本三菱电机、德国西门子等国际高端装备制造商。

主要观点

• 行业高景气驱动增长：公司作为航空发动机和导弹核心配套供应商，将受益于“十四五”期间军工领域的持续高景气。其航空航天锻件业务已成为主要利润来源，2018-2021H1期间，该业务营收占比从16.57%提升至38.97%，毛利占比从28.93%提升至58.92%。
• 民品市场拓展迅速：公司不仅在军品领域保持优势，还积极拓展民用高端产品市场，包括商用航空、核电、清洁能源等。例如，公司与罗罗、GE航空签订长期协议，覆盖多种畅销机型，并将钛合金风扇机匣生产转移至中国。此外，公司已取得民用核安全设备制造许可证，未来将加大在核电领域的投入。
• 财务预测与估值：根据盈利预测，公司2021-2023年归母净利润预计分别为2.70亿元、3.73亿元和5.01亿元，每股收益分别为2.50元、3.45元和4.64元，对应PE分别为45.50倍、32.88倍和24.47倍。公司财务状况稳健，资产规模持续扩大，资产负债率保持在合理区间。

关键信息

营收与利润增长

• 2020年营业收入为10.28亿元，同比增长16.2%；

• 2021年预计营业收入为15.32亿元，同比增长49.0%；

• 2022年预计营业收入为19.44亿元，同比增长26.9%；

• 2023年预计营业收入为24.67亿元，同比增长26.9%。

• 2020年归母净利润为1.67亿元，同比增长2.9%；

• 2021年预计归母净利润为2.70亿元，同比增长61.9%；

• 2022年预计归母净利润为3.73亿元，同比增长38.4%；

• 2023年预计归母净利润为5.01亿元，同比增长34.4%。

财务指标

• 每股收益：从1.85元增长至4.64元；
• 毛利率：从29.5%提升至31.0%；
• 销售净利率：从16.2%提升至20.3%；
• ROE：从10.6%提升至17.8%；
• 资产负债率：从33.8%上升至36.0%；
• P/B：从5.51倍上升至6.34倍，随后略有下降；
• EV/EBITDA：从38.05倍下降至18.33倍。

投资评级

• 东吴证券首次对派克新材给予“买入”评级，认为其未来6个月股价涨幅将高于大盘15%以上。

风险提示

• 订单波动风险；
• 产品交付进度不及预期；
• 公司盈利不及预期；
• 市场波动风险。

股价与市场数据

• 收盘价：113.60元；
• 一年最低/最高价：62.07元 / 159.00元；
• 市净率（P/B）：7.17倍；
• 流通A股市值：4708.72亿元。

结论

派克新材凭借其在高端锻件制造领域的技术优势和广泛的客户网络，正受益于军工行业的高景气周期。同时，公司积极拓展民用高端市场，有望实现业绩的持续增长。结合财务预测与估值，公司具备较高的成长性，被首次给予“买入”评级。然而，公司也面临订单波动、交付进度、盈利预期和市场波动等风险，需密切关注。