20220316-中原证券-派克新材-605123.SH-年报点评_军工锻件高速增长推动年报业绩超预期_6页_393kb

派克新材2021年年报点评总结

核心内容

派克新材在2021年实现了显著的业绩增长，营业收入和净利润均大幅上升，超出市场预期。公司作为军工环形锻件的核心供应商，受益于军工锻件需求的快速增长，成为公司主要业绩增长来源。

主要观点

• 业绩表现超预期：2021年公司实现营业收入17.33亿元，同比增长68.65%；归母净利润3.04亿元，同比增长82.59%；扣非归母净利润2.86亿元，同比增长91.14%；基本每股收益2.82元。
• 军工锻件增长显著：航空航天锻件销售7.16亿元，同比增长117.77%；石化锻件销售5.23亿元，同比增长96.99%；军工锻件收入占比达41.31%，贡献毛利润65.81%。
• 盈利能力增强：公司销售毛利率29.0%，同比小幅下滑0.51个百分点；净利率17.54%，同比提升1.34个百分点；扣非净利率16.52%，同比提升1.94个百分点；加权ROE为17.89%，较上年提升1.01个百分点。
• 经营现金流较弱：2021年经营现金净流量609万元，同比下滑54%；应收账款和存货增长较快，影响现金流状况。
• 业务结构优化：公司营业收入构成中，军工锻件占比持续上升，成为公司主要增长动力。
• 盈利预测与估值：预计2022-2024年营业收入分别为22.81亿、29.25亿、37.07亿；归母净利润分别为4.4亿、5.96亿、7.86亿；对应PE分别为34.27X、25.31X、19.2X，估值合理，给予“买入”评级。
• 风险提示：包括国产航空发动机研制进度不及预期、国防开支预算增速不及预期、原材料价格上涨、行业竞争加剧等。

关键信息

营收与利润增长

毛利率与净利率

ROE与ROIC

财务指标变化

股东权益与每股指标

市盈率与市净率

分产品表现

营收与毛利率变化

销量与平均单价

行业与公司投资评级

• 行业投资评级：

  • 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上；
  • 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅-10%至10%之间；
  • 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。

• 公司投资评级：

  • 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上；
  • 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%；
  • 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%；
  • 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

风险提示

1. 国产航空发动机研制生产进度不及预期；
2. 国防开支预算增速不及预期；
3. 原材料价格上涨；
4. 行业竞争加剧。