20160607-第一创业-信用产品周报_交投平淡_债市继续窄幅波动_13页_697kb

固定收益证券信用产品周报总结

核心内容概述

本周固定收益证券市场整体交投平淡，债市继续窄幅波动。利率债和信用债市场均受到多种因素的影响，包括政策调整、经济基本面、通胀预期、美联储加息预期及信用评级变动等。市场流动性保持平稳，但市场仍面临MPA考核、债券供给压力及金融去杠杆等不利因素。在当前环境下，投资者更倾向于选择高等级、短久期品种。

主要观点

利率债市场

• 市场走势：国债收益率曲线整体上移，10年期国债收益率升至3.02%，突破3%关键压力位，创年内新高。
• 流动性：央行连续第三周净投放流动性，资金面保持平稳。
• 经济基本面：5月中采PMI数据持平，财新制造业PMI回落，显示经济稳中偏弱。
• 通胀预测：预计5月CPI同比上涨2.2%，短期通胀趋缓。
• 政策影响：央行调整存款准备金考核方式，有助于平抑流动性波动。

信用债市场

• 一级市场：短融中票发行回暖，净融资额结束连续六周负值；中票发行量同比提高45%，净融资额达到过去一月新高。
• 二级市场：短融中票收益率曲线变陡，短端收益率微幅下行，长端收益率大幅上行；信用利差短端收窄，中长端扩大。
• 城投债表现：各期限城投债收益率陡峭上行，AA级城投债收益率上行幅度较大，5年期城投债与普通产业债利差继续扩大。
• 交易所公司债：发行量有所回落，交投清淡，部分债券收益率上行显著，如“12一重01”和“11一重债”因评级下调导致收益率大幅上升。

关键信息

信用债市场动态

• 短融中票：发行量为590.2亿元，净融资额为45.2亿元；1年期AAA级短融收益率下行1.2bp至3.04%，3年期和5年期AAA中票收益率分别上行1.8bp和6.5bp至3.32%和3.58%。
• 企业债：共发行12只企业债，合计150亿元；票面利率区间为4.25%至6%，较前期小幅下行。
• 公司债：共发行17只公司债，合计237亿元；票面利率区间为3.07%至6.95%，发行人性质不同影响票面利率。

信用评级变动

• 评级上调：共11家企业上调主体评级，其中4家为城投企业，原因包括区域政府财政实力提升和公司业务改善。
• 评级下调：共4家企业下调主体评级，均为产业债发行人，属于钢铁、能源行业，因盈利恶化和偿付能力问题导致评级下调。

市场展望

• 短期展望：基本面或对债市形成支撑，美联储加息预期降温对投资情绪有利。
• 风险因素：6月末MPA考核、债券市场供给压力、金融去杠杆加强等。
• 信用债分化：评级调整密集发布，信用债继续分化，评级利差进一步走扩。

市场建议

• 投资者偏好：在风险偏好不高的情况下，城投债和高等级信用债仍是投资者首选。
• 策略建议：建议维持短久期、高评级债券配置，防范利率陡峭化风险。

数据附录

• 附表1：6月第一周企业债发行情况，共12只，合计150亿元。
• 附表2：上周成交活跃企业债统计，包括多个城投债和产业债。
• 附表3：6月第一周公司债发行情况，共17只，合计237亿元。
• 附表4：上周成交活跃交易所公司债统计，涉及多只AAA和AA级债券。

投资评级

• 股票投资评级：包括强烈推荐、审慎推荐、中性和回避。
• 行业投资评级：包括推荐、中性和回避，基于行业基本面判断。

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