20151217-东北证券-债券市场周报_11月数据平淡_宽松意浓_雷区_扩大_14页_753kb

证券研究报告总结

核心内容

本报告为2015年12月17日发布的《债券市场周报》，主要分析了11月及12月初的债券市场走势，包括利率债和信用债的表现，市场资金面情况，以及央行的公开市场操作对市场的影响。报告还展望了未来市场走势，特别是美联储加息对国内债市的潜在影响。

主要观点

• 利率债收益率下行：上周国债及国开债收益率延续下行，10年期国债收益率跌破3%，国开债7年期收益率下行明显。市场对央行进一步宽松政策的预期增强，主要受11月经济数据平淡影响。
• 资金面波动：银行间回购利率整体上行，7天回购利率上涨5.27BP，1个月回购利率上涨12.37BP。央行公开市场操作净回笼500亿元，本周若无其他操作，预计净回笼300亿元。
• 信用债分化加剧：信用债利差延续分化格局，高评级品种收益率下行，低评级品种收益率上行。信用债“雷区”扩大，需关注民企金融结构治理动向及潜在违约风险。
• 美联储加息影响：12月17日美联储加息25BP，市场预期充分，对国内债市短期冲击有限。国内货币宽松政策及人民币汇率走势将成为关键影响因素。

关键信息

市场资金面

• 质押式回购利率：
  • 1天：1.7985%，下跌0.05BP
  • 7天：2.4433%，上涨5.27BP
  • 14天：2.6916%，上涨3.86BP
  • 1个月：2.8822%，上涨12.37BP
• 银行间同业拆借利率（Shibor）：
  • 隔夜：1.788%，上涨0.1BP
  • 7天：2.302%，上涨0.9BP
  • 14天：2.642%，上涨1BP
  • 3个月：3.051%，上涨0.8BP
• 银行间质押式回购日均成交量：25,589.91亿元，较12月4日增加188.67亿元
• 银行间质押式回购平均利率：1.91%，较12月4日上涨3.53BP

债券一级市场

• 利率债：
  • 上周共发行20只，实际发行总额1628.8亿元
  • 本周计划发行9只，计划总额742.9亿元
• 信用债：
  • 上周共发行138只，平均票利4.55%，发行总额1840.3亿元
  • 本周预计发行79只，计划总额1114.4亿元

债券二级市场

• 国债收益率走势：
  • 1年期：2.4644%，下跌7.07BP
  • 3年期：2.706%，下跌0.11BP
  • 5年期：2.8178%，下跌4.83BP
  • 7年期：2.9907%，下跌3.44BP
  • 10年期：2.9931%，下跌3.23BP
• 国债期限利差走势：
  • 10Y-1Y：上行3.84BP
  • 3Y-1Y：上行6.96BP
  • 5Y-3Y：下行4.72BP
  • 7Y-5Y：上行1.39BP
  • 10Y-7Y：上行0.21BP
• 政策性金融债收益率走势：
  • 各期限均有下行，7年期下行10.95BP，为最大幅度
• 信用债利差变动：
  • 短融券：高评级利差收窄，低评级利差扩大
  • 中票：各评级利差均下行
  • 企业债：各评级利差均下行

后市操作建议

• 短期债市操作：需谨慎应对美联储加息带来的影响，关注国内货币宽松政策及人民币汇率走势
• 信用债配置：应综合考虑收益与杠杆，缩短久期，规避低评级及长周期产能过剩行业债券
• 利率债投资：关注收益率波动带来的正向收益，短期震荡格局中寻找机会

上周要闻

1. 公司债输血实体经济：2015年公司债发行规模超6000亿元
2. 地方债接近收官：截至12月8日，地方债发行总额达3.83万亿元
3. 地方债新增额续升：未来每年置换债或达四至五万亿元
4. 中行不良资产证券化：首单预计80亿元，不良资产证券化重启
5. 熊猫债发行提速：韩国政府发行30亿元人民币主权债券，推动发展
6. 中美国债利差收窄：中国和美国五年国债利率利差降至五年新低

分析师信息

• 证券分析师：周思立，执业证书编号：0550511010003
• 研究助理：刘原，英国埃克赛特大学金融学硕士，现任债券分析师

重要声明

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