20260202-财信证券-固定收益月报_债市转入窄幅震荡_关注春节扰动_10页_764kb

报告摘要

固定收益报告总结（R3）

核心观点

2026年1月，债市在多种因素影响下呈现震荡修复态势。利率债方面，1年期国债收益率下行3.7BP至1.3%，10年期国债收益率下行3.6BP至1.81%；1年期国开债收益率上行3.3BP至1.58%，10年期国开债收益率下行1.5BP至1.99%。整体来看，利率债收益率呈现分化趋势，部分品种下行明显。

信用债方面，中短票和城投债收益率整体下行，其中7年期AA+、3年期AA、7年期AA品种收益率分别下行12.54BP、11.56BP、11.54BP；7年期AAA、5年期AA、7年期AA+城投债收益率分别下行11.24BP、11.04BP、10.24BP。信用利差多数下行，尤其是上市公司债券信用利差下行幅度最大，达40.07BP。

展望2月，债市可能面临春节假期带来的资金面扰动，叠加政府债供给压力，预计资金面将阶段性紧张。同时，利率债或进入窄幅震荡，机构止盈需求可能限制收益率进一步下行空间。信用债市场增量配置资金或相对有限，结构性机会为主，建议关注安全性较高的中短端品种及受益于摊余成本法定开债基配置的3—5年期普通信用债，同时可关注头部房企估值修复机会。

货币市场

央行公开市场净投放6678亿元，资金面整体合理充裕。
截至1月30日，R001收于1.51%，较上月末上行5.2BP；R007收于1.64%，较上月末下行51.6BP。
公开市场操作：本月央行逆回购投放40327亿元，国库现金投放1500亿元，MLF投放9000亿元；逆回购到期40649亿元，国库现金定存到期1500亿元，MLF回笼2000亿元。

债券市场

利率债

1月利率债总发行规模为27732亿元，净供给规模为13312亿元，较上月明显上升。
国债发行规模为12170亿元，净融资4268亿元；地方政府债发行8633亿元，净融资7543亿元；政金债发行6928亿元，净融资1501亿元。
10年期国债收益率下行至1.81%，接近关键点位，但2月仍面临政府债供给压力，机构止盈需求可能限制收益率进一步下行。

信用债

信用债发行规模为12299亿元，净融资5018亿元，较上月上升。
中短票和城投债收益率整体下行，其中7年期AA+、3年期AA、7年期AA品种收益率下行幅度较大。
企业信用利差及城投债信用利差多数下行，上市公司债券信用利差下行40.07BP，AAA、AA+、AA级城投债信用利差分别下行6.11BP、8.29BP、9.41BP。
信用债收益率走势分化，AAA级品种下行15BP，AA+及AA级品种上行4.05BP和12.72BP；按到期时间来看，1-3年期品种下行0.78BP，3-5年期和5-10年期品种上行1.14BP和1.73BP。