20160506-兴业证券-轻工年报季报综述_周期逻辑持续强势_关注造纸家居行情_42页_3mb_3mb

轻工行业年报季报综述总结

核心内容概览

轻工制造行业在2015年年初至今的行情表现优于大盘，涨幅达39%，而同期沪深300指数下跌16%。各子板块中，其他家用轻工涨幅最为显著，达到82%。轻工行业需求增速有所改善，净利率提升带动ROE回升。2015年轻工行业平均ROE为7.53%，较上年提升1.34个百分点，净利率由4.1%上升至5.3%。同时，造纸、包装印刷、家具等子板块表现良好，分别实现30%、30%、38%的涨幅。

主要观点

行业整体表现

• 轻工制造行业在2015年年初至今跑赢大盘，涨幅为39%，而沪深300同期为-16%。
• 轻工制造行业估值表现优于市场，其中其他家用轻工板块涨幅最大，达82%。
• 2015年以来，轻工行业需求增速有所改善，2016Q1营收同比增长6.4%，净利润同比增长25%。

造纸行业

• 造纸行业供需格局有所改善，提价成为市场共识，2016Q1净利润同比增长737%。
• 木浆价格下跌带动毛利率提升，造纸行业净利率同比大幅上升。
• 行业产能利用率下降至70%左右，但已出现企稳迹象，落后产能淘汰及供给端改革取得一定成效。
• 木浆价格预计仍会持续下行，利好造纸企业盈利空间。

包装行业

• 包装企业转型综合包装服务商是大势所趋，美盈森、奥瑞金等公司通过模式创新实现增长。
• 2015年包装行业平均毛利率为22%，净利率为6.2%，同比略有上升。
• 包装行业主要原材料价格普遍下降，尤其是塑料颗粒和薄膜价格下跌，利好毛利率。
• 互联网+包装模式有助于包装企业拓展客户覆盖面，提升产品附加值。

印刷行业

• 传统印刷增长缓慢，受宏观经济和数字媒体冲击，行业利润受压。
• 云印刷成为未来发展方向，具有较高的增长潜力。
• 云印刷通过合版印刷模式降低生产成本，提升市场竞争力。
• 美国印刷行业集中度低，云印刷发展迅速，预计中国云印刷市场规模将超过千亿。

家居行业

• 地产周期性传导对家居市场具有重要影响，2015年家具行业营收同比增长4.6%，净利润增长29%。
• 定制家居细分领域表现突出，索菲亚、宜华木业等公司受益于定制化趋势。
• 家居企业通过提升制造效率、优化产品结构、拓展营销渠道等方式增厚业绩。
• 2016Q1家具行业毛利率同比上升3.1个百分点，净利率略有下降。

关键信息

投资建议

• 推荐组合：关注好公司、估值安全边际、互联网+转型、公司治理改善等方向。
  • 好公司：飞亚达A、潮宏基、邦宝益智、好莱客、劲嘉股份、喜临门、晨光文具、索菲亚。
  • 互联网+转型：美盈森、晨光文具、宜华木业、东港股份。
  • 公司治理改善：通产丽星。

风险提示

• 宏观经济复苏低于预期：可能影响整体行业需求。
• 企业转型风险：转型过程中可能面临技术、市场等多重挑战。

图表数据概要

• 图1-图4：展示轻工制造行业及子板块的市场走势、营收与净利润变化趋势。
• 图5-图8：反映毛利率、净利率及费用率变化。
• 图9-图12：分析造纸行业供需格局、毛利率、净利率及现金流状况。
• 图13-图18：显示造纸行业产能、需求及原材料价格变化趋势。
• 图19-图28：分析包装行业营收、毛利率、净利率及原材料价格波动。
• 图29-图34：展示印刷行业及包装下游需求变化。
• 图35-图46：反映印刷行业毛利率、净利率及费用率变化。
• 图47-图53：分析家具行业营收、毛利率及费用率变化。
• 图54-图58：展示家具行业利润、毛利率及费用率趋势。
• 图59-图66：反映家具产量、零售额及地产销售对家居市场的影响。

重点公司表现

行业发展趋势

• 造纸行业进入去产能阶段，供需格局改善，提价成为市场共识。
• 包装行业向综合包装服务商转型，O2O模式和云印刷成为新增长点。
• 印刷行业面临传统困局，云印刷模式将引领未来。
• 家居行业受地产周期影响，定制家居需求快速增长。
• 珠宝首饰及文娱用品行业面临增长压力，但仍有结构性机会。

总结

轻工制造行业在2015年表现优于大盘，尤其在造纸、包装印刷、家具等子板块中取得显著增长。行业需求增速有所改善，净利率提升带动ROE回升，主要得益于原材料成本下降及企业成本管控。造纸行业供需格局改善，提价成为市场共鸣；包装行业通过转型综合服务商提升竞争力；印刷行业面临传统困局，云印刷模式成为未来发展方向；家居行业受益于地产周期传导，定制家居需求增长迅速。整体来看，轻工行业具备一定的投资价值，建议关注具备成长性、转型潜力及治理改善的优质标的。