深度报告-20220523-天风证券-联赢激光-688518.SH-激光一体化焊接助力新能源_研发开拓应用新赛道_33页_6mb

联赢激光（688518）总结

公司概况

联赢激光是一家专注于激光及自动化设备综合解决方案的提供商，产品涵盖激光器及激光焊接机、工作台、激光焊接自动化成套设备，广泛应用于动力电池、汽车制造、五金家电、消费电子、光通讯等领域。公司成立于2005年，2020年通过科创板上市，旗下拥有多家子公司，包括江苏联赢、惠州联赢科技、日本UW JAPAN等。

财务表现

• 营收增长：2016年至2021年，公司营收复合年均增长率为 $46.39%$，从4.16亿元增至14.00亿元。2022年第一季度营收为3.71亿元，同比增长 $62.78%$。
• 净利润增长：2016年至2021年，归母净利润复合年均增长率为 $4.91%$，从0.69亿元增至0.92亿元。2022年第一季度归母净利润为0.15亿元，同比增长 $16.86%$。
• 估值分析：2022E、2023E、2024E归母净利润分别为3.83亿元、5.47亿元、7.01亿元，当前市值对应的PE分别为21.55X、15.09X、11.77X。目标估值为2022年平均32.08X，对应目标市值122.77亿元，目标价为41.06元。

核心业务与市场

动力电池领域

• 动力电池是公司主要收入来源，2018-2021年收入占比均在 $70%$ 以上。
• 2025年全球电动车需求预计达到1568万辆，对应锂电池需求约820GWH，其中纯电动需求约为760GWH，混动需求约57GWH。
• 动力锂电池需求预计到2025年将达1114GWH，锂电设备市场规模在悲观和中性情况下，2024年有望分别达到615.83亿元和799.51亿元。

激光与动力电池

• 激光焊接贯穿锂电生产全过程，应用广泛，发展潜力大。
• 公司产品根据客户需求不断升级迭代，覆盖下游龙头客户，掌握行业最新动态。
• 为客户提供激光及自动化设备综合服务，具有定制化、个性化服务优势。
• 公司积极引进行业人才，加大研发投入，提升技术实力。

公司优势

• 技术领先：公司专注于激光和自动化领域，具备显著的竞争优势。
• 客户覆盖广：客户群体覆盖宁德时代、国轩高科、比亚迪、格力智能、富士康、泰科电子、长盈精密、亿纬锂能、松下、三星、中航动力等行业知名企业。
• 产品多样化：激光器及激光焊接机、工作台、激光焊接自动化成套设备等。
• 产能扩张：公司加快募投项目建设，提升生产能力，优化生产环境。

投资建议

• 投资评级：买入（首次评级）。
• 目标价格：41.06元，相较于当前价格27.57元，具有向上空间。

风险提示

• 技术和产品升级迭代风险。
• 下游应用行业较为集中，存在市场依赖风险。
• 市场竞争加剧。
• 新冠疫情持续影响。
• 财务风险。

盈利预测

• 2022E/2023E/2024E归母净利润分别为3.83亿元、5.47亿元、7.01亿元。
• 公司毛利率稳步上升，2022年Q1毛利率达到 $38.44%$，较2018年提升 $4.96%$。

募投项目

• 高精密激光焊接成套设备生产基地建设项目：承诺投资总额32,200万元，调整后投资总额27,654.94万元。
• 新型激光器及激光焊接成套设备研发中心建设项目：承诺投资总额7,890万元，调整后投资总额6,776.32万元。
• 补充流动资金项目：承诺投资总额18,000万元，调整后投资总额15,459.29万元。

市场趋势

• 电动车渗透度提升：2021年国内电动车渗透度提升至 $10%$ 以上，全球市场从 $2.39%$ 提升至 $7%$。
• 市场结构优化：非营业车辆比例逐步提升，个人市场占比达到 $78%$。
• 区域市场改善：新能源乘用车在特大城市和大型城市渗透度显著提升，市场表现逐步改善。

行业分析

• 美国市场：低基数之下，电动车市场有望实现高增长，2021年补贴政策加码后销量显著提升。
• 欧洲市场：补贴退坡反应弱化，市场增长较为平稳，主要受碳排放政策和高定价车型影响。
• 锂电设备需求：随着电动车市场增长，锂电设备需求空间广阔，2024年市场规模有望达到799.51亿元。

总结

联赢激光凭借其在激光与自动化领域的技术优势，抓住新能源发展契机，成为动力电池激光焊接设备的重要供应商。公司业绩持续增长，未来有望实现更高的增长。随着募投项目的推进和产能的扩大，公司将进一步提升市场竞争力。投资建议为买入，但需关注技术和市场风险。