20220624-第一上海证券-新东方-S-09901.HK-业务调整基本完成_未来发展前景仍可期待_3页_380kb

报告摘要

新东方公司（EDU）在经历了2022财年因双减政策导致的业务调整后，已基本完成战略转型，未来发展前景仍被看好。公司当前市值与净现金相当，但其品牌价值、管理团队稳定性及新业务结构为其提供了长期增长潜力。

门店与人员缩减：截至2022财年第三季度，公司关闭了约一半的门店，仅剩847家，预计将进一步缩减至600-700家。同时，公司已辞退约一半的教师，当前员工人数约为5万人。
业务结构重组：公司已剥离K9业务，重点转向非学科类培训、出国培训、大学生备考培训、电商直播、智能学习硬件等多元化业务。
新业务增长预期：
- 出国培训业务：经历多年低谷后缓慢复苏，2022年前三季收入增长15%，若防疫政策放松，预计将迎来较大幅度增长。
- 大学生备考业务：公司成立了大学生事业部，业务收入在2022年前三季增长59%。
- 非学科类培训：满足家长对孩子综合能力提升的需求，发展潜力较大。
- 电商直播：通过东方甄选等平台，粉丝量已达到1859万，成为新的增长点。
- 其他业务：包括智能学习硬件、系统、游学研学营、2B业务、出版、Bingo等。

财务表现：2022财年前三季收入同比下降15.8%，归母利润亏损10亿美元。公司净现金为40亿美元（扣除优先票据和递延收入）。
财务预测：
- 收入：2023年预测为21.36亿美元，较2022年预测下降33%；2024年预测为23.97亿美元，较2023年增长12.2%。
- 净利润：2023年预测为-1600万美元，2024年预测为1.13亿美元。
- Non-GAAP净利润：2023年预测为47212万美元，2024年预测为1.85亿美元。
财务指标：
- 毛利率：2022年前三季为41.4%，2023年预计回升至45%。
- Non-GAAP经营利润率：2023年预测为2.5%，2024年预测为3.2%。
- 资产负债比率：2022年预测为36.8%，2023年及2024年维持在36.8%-37.1%之间。
- 流动比率：2022年预测为2.7，2023年及2024年维持在2.7左右。
- ROA（资产回报率）：2023年预测为-0.1%，2024年预测为1.8%。
- ROE（净资产收益率）：2023年预测为-0.4%，2024年预测为2.8%。