20220427-天风证券-歌尔股份-002241.SZ-22Q1符合前期预告_22H1指引高增速_3页_814kb

歌尔股份（002241）总结

核心内容概述

歌尔股份于2022年4月27日发布了2022年第一季度及上半年业绩预告，展示了公司在智能硬件、虚拟现实（VR）、声学和光学等领域的业务发展情况。公司整体业绩表现稳健，尤其在智能硬件业务上实现高速增长，成为主要利润来源。

主要观点

• 22Q1业绩表现

  • 营收：201亿元，同比增长43.47%。
  • 归母净利润：9亿元，同比下降6.7%。
  • 扣非归母净利润：8.78亿元，同比增长46%。
  • 智能硬件收入占比超50%，成为核心增长点。

• 22H1业绩预期

  • 归母净利润预计在20.77亿至24.23亿元之间，同比增长20%至40%。
  • 扣非归母净利润预计在19.03亿至21.85亿元之间，同比增长35%至55%。
  • Q2单季度归母净利润预计增长53.7%至99%，扣非归母净利润预计增长26.8%至61.7%。

• 盈利能力分析

  • 毛利率：13.72%，同比下降0.84个百分点，但环比增长0.91个百分点。
  • 净利率：4.48%，同比下降2.41个百分点，环比增长0.78个百分点。
  • 扣非净利率：4.37%，同比增长0.08个百分点，环比增长1.17个百分点。

• 费用控制与研发投入

  • 销售费用率下降0.4个百分点至0.7%。
  • 管理费用率下降1.0个百分点至2.4%。
  • 研发费用率上升0.5个百分点至5.5%。
  • 公司在VR、声学、光学等领域的研发投入力度加大。

• 财务费用与资产减值

  • 财务费用增加2700万元，主要由于利息支出和汇兑损失。
  • Q1计提4亿元资产减值损失，主要为存货跌价准备。

• 行业前景与业务布局

  • VR行业加速成长，2021年全球VR设备出货量达1095万台，预计2022年将增长至1573万台。
  • 公司具备VR/AR整机研发制造能力，同时提供精密光学器件、声学零组件、传感器等解决方案。
  • 与Meta、Pico、Sony等主流客户合作，部分为独家代工厂商。

• 投资建议

  • 维持2022-2023年净利润预测为50亿和65亿元。
  • 维持“买入”评级，预期股价相对收益20%以上。

关键信息

财务预测摘要

可穿戴与智能硬件

• 公司在可穿戴产品领域布局全面，具备完整的解决方案能力。
• 智能手环/手表业务预计受益于续航优化、eSIM独立性提升、价格下沉和品牌发力，有望复制无线耳机的增长模式。

VR虚拟现实业务

• 2021年全球VR设备出货量为1095万台，预计2022年将增长43.6%至1573万台。
• 公司是Meta、Pico、Sony等头部客户的代工厂商，部分为独家合作。
• 公司在光学设计与制造方面有深厚积累，具备批量生产光波导等核心能力。

风险提示

• 2022年半年报数据为初步测算，以最终公告为准。
• VR/AR/TWS产品拓展不及预期。
• VR/AR市场竞争加剧，可能影响公司市场份额和盈利能力。
• 技术研发不及预期可能影响公司竞争力。

估值与财务健康

作者信息

• 分析师：潘霖、俞文静
• 执业证书编号：S1110517070005、S1110521070003
• 联系方式：panjian@tfzq.com、yuwenjing@tfzq.com

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 目标价格：未明确（需参考后续报告）
• 当前价格：30.39元

总结

歌尔股份在2022年第一季度及上半年表现出强劲的业务增长，尤其在智能硬件领域。公司通过在VR、声学和光学等领域的研发投入，巩固了其在行业的领先地位。尽管面临一定的财务费用增加和资产减值损失，但其盈利能力和市场拓展能力仍被看好。分析师维持“买入”评级，预计未来两年净利润将持续增长，公司具备良好的成长潜力。