20201023-天风证券-歌尔股份-002241.SZ-三季报业绩大超预期_全年高增长_3页_765kb

报告摘要

歌尔股份（002241）三季报及投资分析总结

核心内容

歌尔股份在2020年前三季度实现营收347.3亿元，同比增长43.9%，归母净利润20.16亿元，同比增长104.71%，扣非净利润19.84亿元，同比增长82.44%。公司预告全年净利润为27.53亿元-28.81亿元，同比增长115%-125%。三季报数据显示，公司三季度营收同比增长81.44%，归母净利润同比增长167.92%，扣非净利润同比增长85.96%。公司四季度预计实现归母净利润8.01亿元，同比增长171%。毛利率17.38%，同比增长0.53%；净利率6.45%，同比增长2.08%。

主要观点

业绩表现超预期：公司2020年前三季度业绩大幅增长，尤其是三季度增长显著，四季度预计继续高增长。
营收结构优化：公司营收主要来自精密零组件、智能声学整机和智能硬件三大板块，其中智能声学整机和智能硬件板块增长最快，分别同比增长61.45%和52.05%。
研发投入加大：前三季度研发费用同比增长82.44%，显示公司在技术升级和产品创新方面的持续投入。
存货增长支撑业绩：存货同比增长131.52%，较H1增加26.964亿元，为四季度业绩增长提供支撑。
可穿戴设备和VRAR市场前景广阔：公司布局智能无线耳机和VRAR市场，具备核心技术能力和客户资源，有望受益于行业高增长。

关键信息

营收与利润增长

2020年前三季度营收：347.3亿元，同比增长43.9%
2020年前三季度归母净利润：20.16亿元，同比增长104.71%
2020年前三季度扣非净利润：19.84亿元，同比增长82.44%
2020年全年净利润预测：27.53亿元-28.81亿元，同比增长115%-125%
2020年四季度归母净利润预测：8.01亿元，同比增长171%

财务指标

毛利率：17.38%，同比增长0.53%
净利率：6.45%，同比增长2.08%
每股收益（EPS）：2020E为0.87元，2021E为1.08元，2022E为1.43元
市盈率（P/E）：2020E为48.95，2021E为39.40，2022E为29.77
市净率（P/B）：2020E为7.39，2021E为6.52，2022E为5.62
市销率（P/S）：2020E为2.58，2021E为1.72，2022E为1.27
EV/EBITDA：2020E为31.24，2021E为25.90，2022E为20.23

投资建议

投资评级：维持“买入”评级
盈利预测调整：2020年净利润从24亿元上调至28.22亿元，2021年净利润从35亿元上调至35.05亿元
目标价格：未明确

风险提示

新品研发不达预期
智能硬件产品渗透不达预期
VR/AR市场行业发展不及预期

财务预测摘要

指标	2018	2019	2020E	2021E	2022E
营业收入	23,750.59	35,147.81	53,509.02	80,290.29	108,729.10
营业利润	1,006.16	1,496.26	3,251.08	4,078.30	5,533.96
归属于母公司净利润	867.72	1,280.54	2,821.67	3,505.35	4,639.16
毛利率	18.81%	15.43%	16.80%	16.32%	16.10%
净利率	3.65%	3.64%	5.27%	4.37%	4.27%
ROE	5.71%	7.95%	15.10%	16.56%	18.87%
ROIC	6.86%	8.35%	16.37%	15.98%	18.88%

财务数据与估值

指标	2018	2019	2020E	2021E	2022E
资产负债率	48.93%	53.46%	56.76%	63.60%	62.90%
净负债率	33.56%	21.00%	31.56%	29.18%	25.72%
流动比率	1.03	1.01	1.19	1.23	1.31
速动比率	0.76	0.71	0.83	0.86	0.94
应收账款周转率	3.51	4.58	4.80	4.34	4.34
存货周转率	7.26	7.95	7.93	7.63	7.81
总资产周转率	0.84	1.09	1.37	1.59	1.75