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商品期货早班车总结

核心内容概览

本报告为招商期货研究所发布的商品期货早班车，涵盖黄金、基本金属、黑色产业、农产品市场及能源化工五大板块，分析各品种近期走势、基本面变化及未来操作建议。

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黄金市场

主要观点

• 非农数据：上周五非农数据低于预期，刺激贵金属反弹。
• 宏观逻辑：拜登1.9万亿美元纾困计划推动市场复苏逻辑。
• 基本面：白银工业需求较好，国内持续去库。
• 操作建议：建议前期多单轻仓持有，金银比考虑寻机重新做空。

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基本金属

锌

• 近期表现：国内消费端走弱，上海地区锌锭现货升水走弱。
• 远期预期：年后消费恢复乐观，矿端增产节奏逐渐兑现。
• 风险因素：疫情扰动、2月冶炼产量环比下滑。
• 操作建议：短期下方或有支撑，建议观望；长假期间警惕宏观变动。

镍

• 现货价格：金川镍、镍豆、俄镍升水均有所下降或上涨。
• 镍矿与镍铁：镍矿报价持稳，成交少；镍铁对镍贴水扩大，但一季度价格难大幅下降。
• 新能源：硫酸镍-新能源持续向好，镍豆升水高位。
• 操作建议：沪镍以逢低做多为主。

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黑色产业

螺纹钢

• 市场表现：5日夜盘震荡运行，现货成交量低。
• 供需变化：长流程产量回升，短流程产量回落，铁水产量小幅回升。
• 库存与政策：库存累积速度加快，年后库存压力大；工信部压减钢铁产量政策执行时间点不确定。
• 操作建议：建议观望，控制仓位，可考虑回调多配。

不锈钢

• 现货状态：各系列价格平稳，现货市场偏紧，尤其是300系热轧。
• 成本支撑：印尼低成本镍铁及铬铁价格支撑成本。
• 操作建议：短期维持偏强震荡，远期需关注印尼产能回国及钢厂补库需求。

铁矿石

• 市场表现：5日夜盘震荡，现货价格小幅下跌，期现先跌后回升。
• 供应端：澳洲发运受热带气旋影响，巴西发运略有下降；港口库存小幅去化。
• 政策风险：钢铁减量政策可能对05合约影响较小。
• 操作建议：建议控制仓位，可考虑回调多配。

焦煤

• 基本面：坑口销售良好，交割资源紧张，3-5正套持续走扩。
• 供给预期：澳煤通关未开，蒙煤通关超预期偏强，内矿不放假。
• 操作建议：近端建议观望，长期看好，等待持续去库后介入。

焦炭

• 库存状态：未大幅去库，维持垒库状态。
• 供需格局：2月是否为供需转折点存在预期差。
• 操作建议：近端建议低位轻仓介入5-9正套，远端关注节后逢高沽空机会。

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农产品市场

豆粕

• 国际端：阿根廷优良率偏低，巴西收割进度慢，美豆库存预期下降。
• 国内端：季节性到货下降，现货基差走弱。
• 操作建议：单边跟随国际成本端震荡偏多。

玉米

• 现货价格：春节将至，购销清淡，现货稳定。
• 销售进度：农民销售进度高于去年同期。
• 操作建议：暂观望，监测后期产业行为变化。

油脂

• 国际趋势：马棕库存处于历史低位，远端交易季节性弱周期与复产预期。
• 国内表现：近端库存中性，豆油库存低位。
• 操作建议：套利继续持有月间正套，单边震荡走弱。

生猪

• 价格变化：全国出栏均价下跌，09合约基差收窄。
• 供需情况：养殖户恐慌性出栏，疫情加重，小体重猪占比上升。
• 操作建议：市场普遍预期年后需求回落，建议观望。

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能源化工

尿素

• 市场表现：现货市场偏强，国际需求强劲，印标预期支撑内贸价格。
• 供应预期：上游气头限产结束，供应恢复加快。
• 操作建议：05合约建议逢高布局空单，关注复产及节后需求启动。

甲醇

• 现货与基差：内地现货降价，港口基差收窄。
• 供应端：检修装置逐步复产，新增产能试车消息压制基本面。
• 操作建议：短期观望，5-9反套逢高进场。

沥青

• 现货价格：受原油上涨提振，部分炼厂提价。
• 供应变化：山东炼厂转产渣油，供应减少。
• 操作建议：建议正套或观望。

燃料油

• 低硫：需求减少，供应增加，套利窗口开启。
• 高硫：市场基本面平稳，脱硫塔安装进度影响高硫需求。
• 操作建议：近期可逐渐减持LU-FU头寸，关注脱硫塔进度。

塑料

• LLDPE：节前补库结束，库存去化至往年同期水平。
• 供应与需求：国产供应增加，进口减少，下游节前补库结束。
• 操作建议：中期关注新装置投产及交割标的调整，逢低介入正套。

PP

• 市场状态：节前补库结束，库存处于中等水平。
• 供应与需求：国产供应上升，下游复工情况影响需求。
• 操作建议：中期关注新装置投产及交割标的调整，逢低介入正套。

苯乙烯

• 库存与价格：库存处于偏低水平，国内现货跟随盘面。
• 供需变化：国内供应逐步恢复，进口小幅回升；纯苯成本支撑走强。
• 操作建议：短期高位震荡，中期逢高做空。

原油

• 供应端：欧佩克减产执行良好，沙特扩大减产规模。
• 需求端：美国产量衰减，拜登上台后的刺激政策推动需求恢复。
• 操作建议：建议春节前适量减仓，防范外盘黑天鹅事件；关注各国封锁措施及伊朗制裁解除。

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招商期货研究团队

• 成员包括：许红萍、李国洲、徐世伟、刘光智、王真军、吕杰、王小琦、安婧、陶锐、刘祉斐、邓文哲、赵嘉瑜、谭洋、刘韩、朱奇、杨依纯、黄舒婷、涂雅晴。

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重要声明

• 本报告仅供C3及以上风险承受能力投资者参考。
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• 分析基于假设，不构成投资建议，投资者需自行判断。
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