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商品期货早班车总结

核心内容概述

本报告由招商期货发布，涵盖基本金属、黑色产业、农产品市场和能源化工等板块的行情分析与操作建议。整体市场氛围偏震荡，部分品种受宏观政策和供需变化影响较大，操作上建议谨慎对待，以观望为主，部分品种存在逢低布局机会。

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基本金属分析

铜

• 核心内容：美国4月PPI数据超预期，但市场已充分消化通胀预期，铜价震荡偏弱。
• 主要观点：
  • 国内库存小幅下降，下游采购积极，现货升水上行。
  • 废铜替代效应减弱，价格高位引发调整。
  • 建议离场观望，等待边际强驱动。

铝

• 核心内容：发改委推动高能耗行业节能改造，铝锭去库明显，库存紧张。
• 主要观点：
  • 铝棒加工费上行，西南限电影响部分生产。
  • 需求旺季持续，但价格高位引发调整。
  • 建议离场观望。

锌

• 核心内容：锌缺乏基本面利好，供应担忧未解除，处于弱势。
• 主要观点：
  • 国内锌锭产量有望增加，环保影响待观察。
  • 高价抑制库存累积，需求稳定。
  • 建议在传统旺季结束后作为空配，短期观望。

镍

• 核心内容：宏观情绪回调导致镍价高位回落，供需格局将逐步宽松。
• 主要观点：
  • 镍铁和硫酸镍中间品将大量投放，但不锈钢产量超预期存在不确定性。
  • 22年供需将明显宽松，短期关注12.75万附近支撑。
  • 建议短期观望，注意高位风险。

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黑色产业分析

螺纹钢

• 核心内容：螺纹钢和热卷震荡运行，库存持续去化。
• 主要观点：
  • 需求稳定，库存去化至800万吨可能性较大。
  • 宏观扰动和产业高位出货情绪影响价格。
  • 建议维持偏多思路，注意高位风险。

不锈钢

• 核心内容：强现实，弱预期，高位回落。
• 主要观点：
  • 钢厂故障减少，下游抢货热情下降。
  • 成本下移，供需宽松，存在下行空间。
  • 建议做黑色系空头配置。

锰硅

• 核心内容：黑色板块整体回调，锰硅受政策影响较大。
• 主要观点：
  • 受限电政策和宏观情绪影响，锰硅回调。
  • 宁夏双控预期尚未完全交易，建议逢低买入。
  • 估值偏低，关注后续政策变化。

焦煤

• 核心内容：蒙煤通关改善，焦煤价格快速收基差。
• 主要观点：
  • 煤价上涨主要由主焦紧张驱动，升水合理。
  • 宏观波动较大，建议短期观望，关注逢低多配机会。

焦炭

• 核心内容：焦炭小幅去库，供需格局改善。
• 主要观点：
  • 焦炭合约结构因主焦短缺影响，盘面贴水现货一轮。
  • 宏观情绪波动影响较大，建议短期观望，等待逢高空配机会。

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农产品市场分析

豆粕

• 核心内容：美豆新作偏紧，国内现货阶段宽松。
• 主要观点：
  • 国际市场受美玉米影响偏弱，但中期震荡偏多。
  • 国内跟随外盘，注意高位波动风险。

油脂

• 核心内容：国际油脂偏强，国内库存仍处于低位。
• 主要观点：
  • 马来棕榈库存低位，远端增产预期存在。
  • 国内油脂跟随外盘，大方向偏多。

白糖

• 核心内容：国内现货稳定，外盘下跌，基差修复。
• 主要观点：
  • 巴西干旱影响糖产量，全球供需改善预期明确。
  • 调整后仍适合买入，注意外盘下跌风险。

生猪

• 核心内容：生猪价格震荡偏弱，期货跟随现货走弱。
• 主要观点：
  • 二次育肥提升标猪需求，但供应充足。
  • 产业端看好6、7月反弹，但需警惕大猪出栏影响。
  • 建议观望，等待价格反弹。

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能源化工分析

尿素

• 核心内容：尿素价格高位运行，受煤炭价格支撑。
• 主要观点：
  • 农需释放，工厂库存低位，报价坚挺。
  • 三季度供需将逐步宽松，国内出口支撑减弱。
  • 建议暂时观望。

甲醇

• 核心内容：甲醇价格震荡偏强，成本端支撑明显。
• 主要观点：
  • 内地货源紧张，港口库存偏低。
  • 下游利润压缩，可能引发检修。
  • 建议暂时观望，关注煤炭价格波动。

沥青

• 核心内容：沥青价格拉涨，但终端需求未明显改善。
• 主要观点：
  • 供应端检修增多，需求受降雨影响。
  • 长期来看，利润将受产能投放影响。
  • 建议关注12合约空沥青机会。

燃料油

• 核心内容：燃料油库存下降，需求恢复提供支撑。
• 主要观点：
  • 新加坡高硫燃油裂解价差处于低位。
  • 随着电力终端需求恢复，价格可能回升。
  • 建议观望，关注需求恢复情况。

LLDPE

• 核心内容：LLDPE基本面偏弱，受商品情绪影响。
• 主要观点：
  • 下游补库结束，供需双弱。
  • 中期关注新装置投产和下游订单情况。
  • 建议震荡偏弱操作，关注9-1正套机会。

PP

• 核心内容：PP短期震荡，中期供应压力增加。
• 主要观点：
  • 下游补库结束，供需偏弱。
  • 中期关注新装置投产和下游订单情况。
  • 建议震荡操作，关注9-1正套机会。

苯乙烯

• 核心内容：苯乙烯价格高位回落，进口窗口打开。
• 主要观点：
  • 港口库存小幅回升，但整体偏低。
  • 下游对高价抵触，部分装置降负荷。
  • 建议前期持有多单获利了结，关注7-9反套机会。

原油

• 核心内容：原油价格受Colonial管道重启和印度疫情影响。
• 主要观点：
  • 美国经济数据支撑油价，但美元走强抑制上涨。
  • 美伊谈判存在不确定性，短期建议观望。

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招商期货研究团队

• 成员：许红萍、李国洲、徐世伟、刘光智、王真军、吕杰、王小琦、安婧、陶锐、邓文哲、赵嘉瑜、谭洋、刘韩、朱奇、杨依纯、黄舒婷、涂雅晴

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重要声明

• 本报告仅供C3及以上风险承受能力的投资者参考。
• 报告内容基于合法信息，招商期货不保证其准确性。
• 报告分析基于假设，不构成投资建议。
• 投资者应根据自身情况独立决策，自行承担风险。
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