20230905-国盛证券-通信行业专题研究_AI算力的复盘与展望_36页_2mb

分析总结

1. 行业营收与利润：通信行业2023年上半年营收同比增长58%（14462亿元），归母净利润同比增长72%（12277亿元），受益于AI浪潮和出口增长。全年有望保持稳健增长。

2. 光通信：AI算力需求爆发，光通信在算力建设中需求确定性高。主要受益点为：

   • 下游需求：云厂商加大AI算力建设投入。
   • 中上游机会：光模块、光器件、光连接等受益。主要推荐标的：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、腾景科技、华工科技及技术前沿关注点：CPO、MPO、硅光、薄膜铌酸锂。
   • 估值逻辑：行业优势明显，有望充分受益。

3. 运营商：算力与数据双驱动：

   • C端：ARPU值企稳回升，“量转质”高质量发展，电信投资提高分红比例（至70%），股息率提供防御属性。
   • B端/云业务：移动云、天翼云、联通云高速增长，19Q4剔除增速7%。
   • 资本开支：由5G转向云基建、AI。
   • 推荐标的：中国移动、中国电信、中国联通及上游产业链（恒为科技、中贝通信、云赛智联、润泽科技、光环新网等），“左手数据，右手算力”。

4. 算力租赁：新兴商业模式，帮助各方（生产商平滑收入波动、用户降低门槛）共享AI红利。需求随“黄氏定律”的算力爆炸式增长而急剧上升，有望迎来可观发展空间。推荐标的恒为科技、中贝通信、云赛智联。

核心推荐与投资亮点

• 光通信：不可替代的数通通信技术，在AI时代弹性最大，关注头部光模块与光连接。具体股票：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、腾景科技。
• 运营商：数据要素与算力租赁中军，“国家队”卡位AI时代，高股息提高防御性。具体股票：中国移动、中国电信、中国联通、中兴通讯、紫光股份。

风险提示

• AI发展不及预期，算力需求不及预期。
• 数据统计口径失真风险（研发费用剥离管理费用后）。

增持建议

• 通信行业：增持评级。
• 热点：光通信、算力租赁、运营商云业务、数据要素。