通信行业专题研究：AI算力的复盘与展望-20230905-国盛证券-36页_2mb

通信行业2023年中报复盘与展望

核心内容概览

2023年上半年，通信行业整体保持稳健增长，营收与利润均实现正增长，主要受益于AI浪潮推动新增长曲线及出口增长。光通信、运营商、云计算等子行业表现突出，成为行业增长的核心驱动力。AI算力租赁作为新兴商业模式，展现出强劲的发展潜力。此外，通信行业在费用控制、现金流提升、存货优化等方面也取得了积极进展。

主要观点与关键信息

行业整体表现

• 营收增长：162家样本上市公司实现营收14462亿元，同比增长5.8%；归母净利润1227.7亿元，同比增长7.2%。
• 增长动力：AI浪潮推动算力需求增长，叠加出口受益于强美元周期，行业整体呈现向好趋势。
• 全年展望：随着AI和基建投资持续，全年营收有望保持稳健增长。

光通信

• 核心地位：AI算力需求的快速增长使得光通信成为算力产业链中最具确定性的细分领域之一。
• 技术驱动：光模块、光器件等技术持续升级，支持更高带宽和更低延时，满足AI超算对通信链路的高要求。
• 产业链布局：国内光通信企业在全球市场具备竞争优势，有望在北美算力升级中获得大量订单。

运营商

• C端业务回暖：ARPU值回升，移动业务现金流稳定，5G渗透率提升，用户流量消费习惯逐渐形成。
• B端业务增长：政企业务收入增长显著，云业务（如移动云、天翼云）成为主要增长点，展现“国家队”云服务优势。
• 高股息与分红：中国移动、中国电信将分红比例提升至70%，提供稳健的股息率，增强防御性。
• 投资策略：运营商在数据要素与算力租赁中扮演关键角色，具备“攻守兼备”的投资价值。

AI算力租赁

• 市场机遇：算力租赁作为一种新型商业模式，能有效降低企业使用算力门槛，推动AI应用落地。
• 产业链影响：上游算力生产商通过租赁模式平滑收入波动；中游云服务商增加客流；下游用户实现更高效的算力利用。
• 行业趋势：随着AI训练和推理需求激增，算力租赁市场有望迎来高速发展，成为数字基建新抓手。

投资策略

• 左手数据，右手算力：通信行业价值重估的双重驱动来自数据要素和AI算力，建议重点关注。
• 推荐投资方向：
  • 算力相关：光模块（中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、腾景科技、华工科技）、算力租赁（恒为科技、中贝通信、云赛智联、三大运营商）、算力设备（中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、工业富联、寒武纪）。
  • 数据要素相关：运营商（中国电信、中国移动、中国联通）、数据可视化（浩瀚深度、恒为科技、中新赛克）、BOSS系统（亚信科技、天源迪科、东方国信）。

风险提示

• AI发展不及预期
• 算力需求不及预期
• 数据统计口径失真

行业趋势展望

• 算力性价比提升：随着技术进步，单位Token的推理成本持续下降，推动AI应用发展。
• 应用端质变：从量变到质变，工具类SaaS和游戏将成为AI应用的重要方向。
• 光通信修复：在AI算力需求和5G建设的双重驱动下，光通信有望迎来新一轮增长。

行业关键数据

• 资本开支：三大运营商资本开支微缩，但重点转向云基建与AI。
• 费用控制：行业费用率整体优化，财务费用率下降，经营效率提升。
• 现金流改善：行业经营性现金流持续增长，为后续发展提供支撑。
• 存货优化：存货占营收比例下降，原材料储备增加，显示行业去库存趋势。

技术与产品分析

• 光模块与AOC/DAC：光模块是核心，AOC和DAC作为补充，适用于不同场景，随着技术进步，AOC有望向DAC升级。
• 新技术：CPO、MPO、硅光、薄膜铌酸锂等技术在AI超算时代迎来应用机会，推动行业进一步发展。

总结

通信行业在2023年上半年展现出稳健增长态势，AI浪潮成为新增长点，光通信、运营商、云计算是核心受益领域。AI算力租赁作为一种新型商业模式，展现出巨大潜力。行业在费用控制、现金流、存货管理等方面表现良好，为后续发展奠定基础。投资方面，建议重点关注算力和数据要素相关企业，把握行业价值重估机会。