20220824-财通证券-均胜电子-600699.SH-Q2扭亏为盈_业绩持续向好_3页_716kb

证券研究报告总结

核心内容

本报告首次对某公司进行投资评级，给予“增持”建议。报告分析了公司2022年上半年的财务表现、业务发展及未来展望，并提供了盈利预测和估值数据。

主要观点

1. 业绩表现

• H1营业收入：229.20亿元，同比下滑3.09%。
• H1归母净利润：-1.05亿元，同比下滑139.27%。
• Q2扭亏为盈：Q2营业收入111.90亿元，同比下滑1.53%，归母净利润0.52亿元，同比提升11.36%。
• 业绩下滑原因：受芯片短缺、上海疫情、俄乌战争、欧元汇率下跌、原材料及运输成本上涨等外部因素影响。
• H2展望：公司已采取措施稳增长、提业绩，预计H2业绩将有所改善。

2. 毛利率与费用率

• H1毛利率：10.94%，同比下滑2.43个百分点。
• 毛利率下滑原因：主要受缺芯和疫情等因素影响。
• 汽车安全业务毛利率：8%，同比下滑3个百分点。
• 汽车电子业务毛利率：18%，同比持平。
• 期间费用率：12.13%，同比下滑0.33个百分点。
• 费用结构：销售费用率下降0.06个百分点，管理费用率上升0.09个百分点，研发费用率上升0.04个百分点，财务费用率下降0.40个百分点。

3. 新订单获取

• 2022年累计新订单：约650亿元。
• 汽车电子业务订单：约250亿元。
• 汽车安全业务订单：约400亿元。
• 新能源汽车订单：超过370亿元。
• 客户拓展：公司积极拓展蔚小理、比亚迪、上汽等客户，同时拓展哪吒、零跑、赛力斯等新品牌。
• 技术突破：与某国内知名整车厂商合作开发自动驾驶高算力域控平台，基于英伟达Orin芯片，实现“从0到1”的突破。

4. 盈利预测

• 2022-2024年收入预测：487.41亿元、537.09亿元、595.77亿元。
• 归母净利润预测：5.07亿元、10.05亿元、15.05亿元。
• PE估值：2022E为48.60倍，2023E为24.54倍，2024E为16.38倍。
• EPS预测：2022E为0.37元，2023E为0.73元，2024E为1.10元。
• ROE预测：2022E为4.27%，2023E为7.80%，2024E为10.46%。

5. 财务指标

• 资产负债率：稳定在65%-67%之间。
• 流动比率：从1.28提升至1.60。
• 速动比率：从0.95提升至1.15。
• 利息保障倍数：从负值转为正，2022E为1.51，2024E为2.80。
• 运营效率：固定资产周转天数从87天降至57天，总资产周转天数从429天降至348天。
• 估值指标：PB从2.29下降至1.71，P/S从0.72下降至0.41。

关键信息

• 投资建议：首次覆盖，给予“增持”评级。
• 风险提示：
  • 新兴领域和行业发展慢于预期。
  • 商誉减值风险。
  • 汇率波动风险。
  • 宏观经济下行风险。

估值与盈利预测对比

技术与市场前景

• 公司在智能驾驶领域取得重要进展，特别是在高算力域控平台方面实现突破。
• 抓住中国智能新能源汽车高速发展的机遇，拓展多个头部车企市场份额。
• 未来业绩有望持续改善，盈利能力和运营效率逐步提升。

分析师信息

• 杨烨：SAC证书编号 S0160522050001，yangye01@ctsec.com
• 李渤：SAC证书编号 S0160521050001，libo@ctsec.com

公司评级标准

• 买入：相对指数涨幅大于10%
• 增持：相对指数涨幅在5%-10%之间
• 中性：相对指数涨幅在-5%-5%之间
• 减持：相对指数涨幅小于-5%
• 无评级：因信息不全或重大不确定性事件

行业评级标准

• 看好：行业表现优于指数
• 中性：行业表现与指数持平
• 看淡：行业表现弱于指数