20180828-东吴证券-卫士通-002268.SZ-净利润大幅改善_安全运维有望开始放量_4页_693kb

卫士通财务与业务分析总结

核心内容

卫士通作为一家具有央企背景的网络安全企业，2018年中报数据显示其营业收入同比增长5.86%，但归母净利润仍为-0.93亿元，亏损同比收窄25.07%。公司预计2018年前三季度净利润亏损区间为-0.95亿元至-0.68亿元，同比减亏幅度在1.25%-29.32%之间。尽管仍处于亏损状态，但公司盈利能力正在逐步改善，未来有望成为业绩拐点。

主要观点

• 盈利能力改善：公司2018年中报净利润亏损收窄，2019年和2020年净利润预测分别同比增长38.3%和38.9%，显示盈利趋势向好。
• 业务增长强劲：单机和系统产品收入同比增长42.10%，成为公司主要增长引擎。高毛利产品的占比提升，带动综合毛利率同比提高0.66个百分点。
• 费用率下降：管理费用率和销售费用率合计同比下降5.3个百分点，显示公司运营效率提升。
• 安全运维市场潜力巨大：公司与招商局集团的合作标志着网络安全运维业务的落地，预计2018年安全运维收入将突破1亿元。央企安全运维市场空间约100亿元，地方国企市场空间亦有望达到200亿元，整体市场潜力巨大。
• 与阿里云合作打造“网安飞天”安全云平台：公司与阿里云合作，基于国家核高基项目，打造自主可控的高安全私有云平台，拓展安全云计算解决方案和运维服务，进一步强化产业链布局。
• 市场地位提升：公司已成为5G安全的主要牵头单位，未来有望向安全通信运营商转型，形成从产品到服务再到信息系统的全产业链布局。
• 财务预测与估值：预计2018-2020年公司净利润分别为2.55亿元、3.53亿元和4.90亿元，对应EPS分别为0.30元、0.42元和0.59元，PE分别为70倍、51倍和37倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

市场与估值数据

资产负债表（百万元）

关键财务指标

投资评级与风险提示

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：信息安全市场增长低于预期、安全云平台建设进度不及预期。

总结

卫士通在2018年中报中展现出盈利能力改善的迹象，单机和系统产品收入增长显著，带动综合毛利率提升。同时，公司积极拓展安全运维业务，与招商局集团的合作标志着该业务的初步落地，未来有望成为新的业绩增长点。通过与阿里云合作打造“网安飞天”安全云平台，公司进一步巩固其在网络安全领域的领先地位，形成从产品到服务再到信息系统的全产业链布局。财务预测显示公司未来三年净利润有望持续增长，估值逐步下降，体现出市场对其未来发展的认可。