20181024-东兴证券-卫士通-002268.SZ-卫士通系列报告之一_整体安全运维_市场空间大安全边际高_10页_1mb

报告摘要

卫士通作为中国电科旗下的网络安全产业子集团——中国网安集团的重要成员，正积极布局央企网络安全整体运维市场。报告指出，卫士通在网络安全服务领域具有显著优势，未来有望在这一市场中占据较大份额，从而推动公司业绩大幅增长。

全球网络安全市场持续增长：2017年全球网络安全市场规模为989.9亿美元，同比增长7.9%。预计到2021年将达到1330.2亿美元，复合增长率约为7.8%，高于全球GDP增速。
中国网络安全市场增速显著：2017年中国网络安全市场规模为41.6亿美元，同比增长23.9%。预计到2021年将达到95.8亿美元，复合增长率23.3%。虽然增速快，但市场规模仍较小，仅占全球的4.2%。
中国网络安全市场结构不成熟：目前中国网络安全市场中，硬件占比55.3%，软件仅占18.6%，服务仅占26.1%，远低于全球60%的服务占比。
中国网络安全占IT投资比例低：仅占1.84%，远低于全球3.74%和美国4.78%的水平。
网络安全发展趋势：未来将向服务化、平台化方向发展，重点在于构建全方位、全过程、全覆盖的安全运维体系。
卫士通作为国家队地位突出：公司为央企提供整体安全运维解决方案，包括安全检测、动态防护、应急响应等，是当前网络安全服务的重要参与者。
市场潜力巨大：仅考虑央企安全运维市场，预计市场总额约为218.2亿元，卫士通有望占据一半市场份额，即接近百亿级收入。

市场前景：未来几年，央企将成为网络安全服务的主要客户，具有较高的安全边际。
项目案例：卫士通已为招商局集团、中远海运等央企提供整体安全运维服务，且在十九大保障期间为近30家政府网站和央企1300余个网站提供安全保障。
财务预测：2018-2020年净利润预计分别为2.55/3.53/4.90亿元，EPS分别为0.30/0.42/0.59元，对应PE分别为70/51/37倍。
盈利预测亮点：2018年公司营业收入预计增长41.1%，2019年预计增长73.4%，2020年预计增长47.2%。
财务指标：公司毛利率稳定在35%左右，净利率从9.6%提升至11.1%，ROE从10.5%提升至13.7%。
风险提示：安全运维推广不达预期、政务云竞争激烈、5G应用进度低于预期。