20221028-国联证券-卫士通-002268.SZ-信息安全国家队_重点布局个人信息保护_3页_328kb

报告摘要

卫士通是中国电科旗下网络安全板块的核心产业平台和资本运作平台，同时也是中国网安的民品产业平台。公司专注于安全芯片、车联网、互联网个人信息保护、云密码服务、高安全应用平台、新能源内生安全保障、安全服务运营平台及政务信任服务等领域，持续推动技术创新和业务拓展。

业务布局：公司重点布局个人信息保护领域，响应国家政策导向，承担信息安全国家队的责任。
业绩表现：2022年前三季度公司实现营收20.59亿元，同比增长25.89%；归母净利润4958.08万元，同比增长174.36%。然而，单三季度营收和归母净利润分别同比下降5.02%和37.21%。
政策支持：随着《中华人民共和国个人信息保护法》和《移动互联网应用程序信息服务管理规定》的实施，以及二十大报告中对个人信息保护的强调，公司有望在该领域获得更大发展。
盈利预测：公司预计2022-2024年收入分别为34.75亿元、44.60亿元和59.12亿元，净利润分别为3.03亿元、3.99亿元和5.73亿元，EPS分别为0.36元、0.47元和0.68元。
估值与评级：基于2023年100倍PE估值，目标价为47.19元，维持“买入”评级。

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	2,384	2,789	3,475	4,460	5,912
增长率(%)	13.31%	17.00%	24.58%	28.37%	32.55%
净利润(百万元)	161	238	303	399	573
增长率(%)	3.62%	47.48%	27.31%	31.73%	43.48%
EPS(元/股)	0.19	0.28	0.36	0.47	0.68
市盈率(P/E)	176.71	119.82	94.12	71.44	49.79
市净率(P/B)	6.06	5.62	5.34	5.02	4.61
EV/EBITDA	57.46	135.13	64.46	48.54	34.71

资产负债表：
- 流动资产合计：从2020年的4,547百万元增长至2024年的9,024百万元。
- 负债合计：从2020年的1,763百万元增长至2024年的4,310百万元。
- 股东权益合计：从2020年的4,718百万元增长至2024年的6,216百万元。
现金流量表：
- 经营活动现金流：2020年为628百万元，2021年为672百万元，2022年为-810百万元，随后有所回升。
- 投资活动现金流：2022年后趋于稳定，保持在-1百万元左右。
- 筹资活动现金流：2021年后有所下降，2022年为-33百万元，2023年为-46百万元，2024年为-66百万元。
- 现金净增加额：整体呈波动趋势，2022年为-843百万元，2023年为430百万元，2024年为654百万元。
利润表：
- 营业收入持续增长，2022年达到3,475百万元。
- 营业成本稳步上升，但毛利率保持在31%左右。
- 净利率逐步提升，从2020年的6.82%增长至2024年的9.78%。
- 归母净利润增长显著，2022年为303百万元，2024年预计达573百万元。
财务比率：
- 成长能力：收入和利润均保持增长，增速逐渐提升。
- 获利能力：毛利率稳定，净利率和ROE逐步提高。
- 偿债能力：资产负债率上升，但流动比率和速动比率仍保持合理水平。
- 营运能力：应收账款和存货周转率有所波动，总资产周转率逐步提升。