20211014-财信证券-卫士通-002268.SZ-数据安全领军企业_法规持续出台催化需求_3页

卫士通公司点评总结

核心内容

卫士通（002268）是一家专注于数据安全领域的领军企业，隶属于中国电科旗下中国电子科技网络信息安全有限公司。公司长期深耕密码安全领域，业务聚焦于“电子装备、网信体系、产业基础、网络安全”四大重点方向，具备良好的综合资质。

主要观点

• 业绩表现：2021年三季度，卫士通预计实现归属于上市公司股东的净利润850-1100万元，较上年同期亏损大幅改善。同时，公司预计前三季度收入同比增长57%。公司扣非净利润预计为400-500万元，实现自2013年以来首次三季报扣非净利润为正。
• 行业前景：随着《数据安全法》、《密码法》、等保2.0等政策的出台，网络安全行业迎来新的发展机遇。政策对数据安全的重视提升，推动了隐私计算等技术的应用，公司有望在数据信托等新兴领域占据先发优势。
• 盈利预测：预计2021-2023年公司归母净利润分别为3.52亿元、4.53亿元、5.81亿元，EPS分别为0.42元、0.54元、0.69元。
• 估值分析：基于公司技术与资质壁垒，参考行业可比公司估值，给予2021年10-12倍PS估值区间，对应合理价格区间为36.62-43.94元，评级为“谨慎推荐”。

关键信息

财务数据概览

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
主营收入（百万元）	2103.76	2383.70	3098.82	4028.46	5237.00
净利润（百万元）	155.77	161.41	351.51	452.71	581.02
每股收益（元）	0.18	0.19	0.42	0.54	0.69
每股净资产（元）	5.38	5.56	5.90	6.35	6.91
P/E	209.12	201.81	92.67	71.95	56.06
P/B	7.16	6.92	6.52	6.07	5.57

交易数据

• 当前价格：38.03元
• 52周价格区间：15.49-51.06元
• 总市值：32184.58百万元
• 流通市值：31835.13百万元
• 总股本：84629.46万股
• 流通股：83710.57万股

财务预测摘要

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率（%）	8.95%	13.31%	30.00%	30.00%	30.00%
净利润增长率（%）	-0.22%	-0.85%	11.46%	11.47%	11.44%
毛利率	32.54%	35.48%	40.00%	40.00%	40.00%
ROE（净资产收益率）	3.42%	3.43%	7.03%	8.43%	9.93%
ROIC（投入资本回报率）	-3.40%	-2.68%	11.17%	9.29%	17.12%
股利支付率（%）	3.27%	3.44%	6.15%	7.46%	8.92%
总资产周转率（%）	22.73%	27.20%	27.55%	31.06%	31.13%

投资风险提示

• 政策不及预期
• 市场需求不及预期
• 技术不及预期

投资评级说明

• 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上
• 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%
• 中性：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5%
• 回避：投资收益率落后沪深300指数10%以上

公司未来发展方向

• 数据信托：随着《个人信息保护法》等法规的实施，数据信托作为第三方数据托管形式，有望成为未来发展方向，公司具备技术与资质双重壁垒，有望在该领域取得先发优势。
• 隐私计算：在数据流动与使用监管加强的背景下，隐私计算等技术应用将加速，公司可借此提升竞争力。

其他信息

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