20140317-华创证券-卫士通-002268.SZ-抓住国家网络空间安全战略升级的历史机遇_17页_797kb

卫士通（002268.SZ）投资分析总结

核心内容概述

卫士通是中国国有信息企业中唯一的信息安全上市平台，依托母公司中国电子科技集团（30所）的背景，在信息安全领域具有显著的行业地位。随着“棱镜门”事件引发的网络信息安全战略升级，卫士通作为信息安全“国家队”将直接受益于国家对“自主可控”战略的推动，有望在信息安全市场中实现快速增长。

主要观点

• 国家战略背景：网络信息安全已成为国家安全战略的重要组成部分，中央网络安全和信息化领导小组的成立标志着国家对信息安全的高度重视。
• 技术优势：卫士通在密码技术领域具有核心竞争力，其产品线覆盖从传统密码产品到信息安全产品再到安全信息产品的全方位布局。
• 并购与成长性：公司计划通过并购母公司下属三家公司（三零盛安、三零瑞通、三零嘉微），进一步完善信息安全产业链，形成四大支柱产品，提升整体盈利能力。
• 业务拓展：公司在电力、金融、电子政务等领域已有显著市场表现，同时在教育、水利、电信等新兴市场也有突破。
• 盈利预测：按并购完成后的股本计算，2014-2016年EPS分别为0.81元、1.09元和1.43元，对应PE分别为43倍、32倍和24倍，维持“强烈推荐”评级。
• 行业地位：在信息安全行业，卫士通处于中上游，尤其在商用密码领域具有领先地位，具备较强的市场竞争力。

关键信息

网络信息安全战略升级

• “棱镜门”事件促使国家对网络信息安全战略进行升级，信息安全需求面临集中释放。
• 网络信息安全被提升至国家安全层面，强调“自主可控”。
• 国家重点保护对象包括党政系统、国防工业、能源、金融、电信等关键基础设施。

卫士通优势分析

• 行业地位：卫士通是信息安全国家队，具有商密资质和涉密系统集成资质，参与多项国家信息安全标准制定。
• 产品体系：公司已形成三大类产品体系，覆盖防火墙、VPN、安全审计、身份认证、安全存储等。
• 技术储备：公司拥有多个重要研发项目，如金融密码产品、安全云存储、安全桌面云等，均具备广阔的市场前景。
• 并购预期：公司计划收购三家公司，形成从芯片到系统的信息安全完整产业链，预计增厚业绩。

财务表现

• 营收与净利润增长：2013年营收和净利润均出现较大幅度增长，同比增长分别为44.13%和117.44%。
• EPS预测：按收购完成后的股本计算，2014年EPS为0.81元，2015年为1.09元，2016年为1.43元。
• 估值情况：2014年PE为43倍，PB为3.95倍，EV/EBITDA为31.88倍，相对估值合理。

风险提示

• 并购未能如期完成；
• 信息安全产品市场拓展不达预期。

投资建议

• 投资评级：维持“强烈推荐”投资评级。
• 理由：公司作为信息安全国家队，受益于国家政策支持，同时通过并购和业务拓展，具备较大的增长弹性。

财务指标概览

结论

卫士通凭借其在信息安全领域的深厚积累和国家政策支持，有望在未来的网络空间安全战略中占据重要地位。公司通过并购完善产业链，拓展新市场，具备较大的业绩增长潜力。尽管存在一定的市场拓展风险，但其在密码技术、安全集成、工控安全等领域的优势，使其在信息安全行业中具有较强的竞争力和投资价值。