20211025-国信证券-爱乐达-300696.SZ-2021年三季报点评_航空机加业务持续高增_特种工艺确认加速_7页_1mb

爱乐达 (300696) 2021年三季报点评总结

核心内容概述

爱乐达（300696）作为一家专注于航空精密制造的民营企业，2021年前三季度实现营收3.81亿元，同比增长105.42%；归母净利润1.80亿元，同比增长103.18%。其中，第三季度营收1.55亿元，同比增长113.59%，归母净利润0.72亿元，同比增长126.81%，业绩持续兑现。公司业务主要涵盖航空零部件精密制造、特种工艺处理及部组件装配，形成了“三足并重”的发展态势，且受益于先进战机放量及民用飞机需求增长。

主要观点

• 业绩高增长：公司2021年前三季度营收和净利润均实现大幅增长，单三季度利润增速高达127%，显示公司经营状况良好。
• 特种工艺加速确认：公司特种工艺业务在三季度呈现加速态势，推动业绩增长。公司已拥有阳极氧化、无损检测、电镀、钝化、热处理、喷漆线等10余种特种工艺能力。
• 业务多元化发展：公司业务已从数控加工延伸至特种工艺及部组件装配，具备全流程制造能力，有利于提升市场竞争力。
• 客户结构优化：公司与多家国际知名主机厂（如空客、波音、赛峰集团）及国内主要航空企业（如中航工业、中国商飞）建立了合作关系，客户资源丰富。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计2021-2023年净利润分别为2.50亿元、3.60亿元、4.90亿元，对应PE分别为32倍、22倍、16倍，显示估值具备吸引力。

关键信息

财务数据亮点

• 营收增长：2021年预计营收49.5亿元，同比增长63.0%；2022年预计71.3亿元，同比增长44.0%；2023年预计96.3亿元，同比增长35.0%。
• 净利润增长：2021年预计25.0亿元，同比增长83.1%；2022年预计36.0亿元，同比增长43.8%；2023年预计49.0亿元，同比增长36.1%。
• 毛利率提升：2021年三季度毛利率为65.84%，同比提升4.21个百分点，环比提升2个百分点，受益于高毛利产品及工艺确认增加。
• 净利率变化：2021年三季度净利率为46.77%，同比提升2.73个百分点，环比下降4.85个百分点，主要受信用减值影响。
• ROE提升：2021年预计ROE为21.5%，较2020年的14.2%有所提升，显示盈利能力增强。
• 市盈率下降：2021年PE预计为31.6倍，较2020年的57.9倍大幅下降，估值趋于合理。
• EV/EBITDA下降：2021年EV/EBITDA预计为24.5倍，较2020年的38.3倍下降，反映市场对公司未来盈利能力的信心增强。

资产负债情况

• 流动资产增长：2021年预计流动资产1074亿元，较2020年的753亿元增长显著。
• 固定资产投入：公司持续投入产能建设，固定资产从250亿元增长至295亿元。
• 负债结构优化：2021年负债合计预计302亿元，资产负债率从13%升至21%，但整体仍处于较低水平。
• 股东权益增长：2021年股东权益预计1167亿元，较2020年的961亿元增长，显示公司资本结构稳健。

投资活动现金流

• 资本开支增加：公司持续投入产能建设，资本开支从56亿元增长至75亿元。
• 企业自由现金流波动：2021年企业自由现金流预计为-14亿元，但2023年预计为245亿元，显示长期盈利能力提升。

投资建议与风险提示

投资建议

• 维持“买入”投资评级，认为公司具备较强竞争优势和增长潜力。
• 2021年-2023年净利润预测分别为2.50亿元、3.60亿元、4.90亿元，估值合理，具备良好成长空间。

风险提示

• 军品业务放量不及预期：若先进战机需求增长不及预期，可能影响公司业绩。
• 民品业务拓展不及预期：公司民机业务占比提升存在不确定性，需关注市场拓展进度。

未来发展方向

• 公司计划投资10亿元建设“航空零部件智能制造及系统集成中心”，提升全流程制造能力，目标成为“世界知名航空零部件制造企业”。
• 项目建成后，公司将形成“精密制造-特种工艺-部件装配-系统集成”一体化能力，进一步巩固行业地位。

研究机构与分析师信息

• 分析师：花超（国信证券经济研究所）
• 联系方式：huachao1@quosen.com.cn
• 联系人：梁后权（国信证券经济研究所）
• 联系方式：lianghouquan@guosen.com.cn

总结

爱乐达作为航空制造领域民营企业，具备较强的特种工艺全工序能力，业绩持续高增长，受益于先进战机放量及民用飞机需求上升。公司业务结构多元，客户资源丰富，未来发展前景良好。维持“买入”评级，建议关注其在航空精密制造领域的持续增长潜力。