20220421-光大证券-爱乐达-300696.SZ-2021年报点评_2021收入翻倍增长_22Q1高速发展持续_4页_856kb

爱乐达（300696.SZ）2021年报及2022Q1点评总结

核心内容概述

爱乐达（300696.SZ）在2021年实现了显著的收入与利润增长，全年营业收入达6.14亿元，同比增长102.12%；归母净利润达2.55亿元，同比增长86.47%。2022年第一季度，公司继续保持高增长态势，营业收入为1.77亿元，同比增长63.10%；归母净利润为0.66亿元，同比增长40.95%。

主要观点

• 业务突破：公司通过推进精密数控加工和热表特种工艺产能的释放，以及部组件装配业务的交付结算，实现了收入的大幅增长。部组件装配业务成为新的增长点，未来有望持续贡献收入与利润。
• 产能扩张：2021年公司通过再融资完成5亿元投资，主要用于航空零部件智能制造中心项目，预计在2025年达产后每年可实现销售收入2.34亿元，净利润0.6亿元。同时，新都分/子公司数控业务的投产，进一步增强了公司产能。
• 盈利预测上调：基于公司持续的高增长表现，上调了2022-2024年的盈利预测，分别为3.57亿元、4.88亿元和6.42亿元，对应的EPS分别为1.46元、2.00元和2.63元。
• 估值调整：当前股价对应PE分别为31X（2022E）、23X（2023E）和17X（2024E），公司估值逐步下降，反映出盈利预期的提升。
• 评级上调：公司被上调至“买入”评级，认为其在军机和民机市场增长的背景下，具备良好的发展潜力。

关键信息

财务表现

• 收入增长：2021年营业收入翻倍增长，2022Q1同比增长63.10%，显示出公司业务的快速扩张。
• 利润增长：2021年归母净利润同比增长86.47%，2022Q1同比增长40.95%，表明盈利能力持续增强。
• 毛利率变化：2021年毛利率为56.6%，预计未来几年将保持稳定，略有提升。
• 现金流改善：2021年经营活动现金流显著改善，由负转正，2022E预计继续增长。

项目进展

• 智能制造中心项目：投资总额4.4亿元，预计2025年达产，将带来稳定的收入和利润。
• 新都分/子公司投产：数控业务逐步释放产能，提升整体生产能力。

市场环境

• 行业背景：受益于国内军机数量增加、更新换代及民机国产化趋势，公司提前布局航空零部件全流程制造能力。
• 竞争优势：具备“数控精密加工一特种工艺处理一部组件装配”的全流程制造能力，增强市场竞争力。

风险提示

• 政策与宏观经济波动：国防和民用航空市场需求可能受政策及宏观经济影响。
• 市场竞争加剧：行业竞争可能对公司盈利能力造成压力。
• 毛利率下降：成本控制和产品结构可能影响毛利率。
• 项目建设风险：项目推进可能不及预期，影响产能释放和盈利预测。

财务指标概览

评级与市场表现

• 评级：买入（上调），预计未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 当前价：45.02元
• 总股本：2.44亿股
• 总市值：109.98亿元
• 一年最低/最高：33.00元 / 58元
• 近3月换手率：70.50%

财务比率

估值方法的局限性

本报告基于各种假设进行分析，不同假设可能导致结果出现重大差异。估值方法及模型存在局限性，结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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