20180502-太平洋-利率债周报2018年第6期_本周债券小幅下跌_资管新规落地_14页_980kb

本周债券市场总结

核心内容

本周债券市场整体呈现小幅下跌趋势，主要受资管新规落地及美国国债收益率突破3%影响。利率债与信用债收益率普遍上涨，但市场流动性较为充裕，央行通过净回笼操作维持资金面平衡。后市展望认为，资管新规对债市中长期逻辑影响有限，利率仍可能下行，但受美债收益率上升制约。

主要观点

• 国债期货下跌：本周5年期债主力TF1806下跌0.27%，10年期债主力T1806下跌0.60%。周五因美债收益率突破3%引发市场恐慌，导致债市大跌。
• 利率债收益率上行：国债长端收益率普遍上涨，7年期国债收益率涨幅最大，上涨11.43BP；10年期国债收益率上升10.02BP至3.6217%。国开债各期限收益率均上涨，其中3个月国开债收益率上涨36.91BP。
• 信用债收益率波动：短期融资券除7天与14天外普遍上涨，企业债中短期收益率上涨，长期收益率下跌，5年期企业债涨幅最大，10年期企业债跌幅最大。信用利差整体呈上涨趋势。
• 一级市场发行热度下降：本周利率债发行热度在周一、周二较高，周中明显下降，整体净融资额较上周大幅上升。
• 资金面较为宽裕：银行间市场流动性充裕，质押回购利率大幅下降，非银机构流动性也较为充足，R007与DR007利差缩小近150BP。
• 央行净回笼2700亿：本周央行未调整逆回购利率，任由逆回购到期，实现资金净回笼。

关键信息

二级市场表现

• 国债：长端收益率普遍上涨，7年期国债收益率上涨11.43BP；中短端除3个月国债外主要呈下降趋势。
• 国开债：各期限收益率均上涨，3个月国开债收益率上涨36.91BP，涨幅最大。
• 信用债：短期融资券除7天与14天外普遍上涨；企业债中短期收益率上涨，长期收益率下跌，5年期企业债涨幅最大。
• 信用利差：本周各类评级的短融信用利差普遍上涨。

一级市场发行情况

• 发行规模：本期利率债发行20只，融资1687.08亿元，到期3只，偿还533.90亿元，净融资1153.18亿元。
• 发行热度：周一、周二发行热度较高，周三后明显下降，周五仅发行1只利率债，认购倍数为3.12。
• 主要发行品种：包括农发债、国开债等，其中18农发05（增2）和16农发13（增8）认购倍数较高。

资金面状况

• 流动性充裕：隔夜、七天、十四天回购利率大幅下降，R001、R007、R014分别下降57.23BP、154.76BP、83.60BP。
• 非银机构流动性改善：R007与DR007利差缩小至6.33BP。
• 央行操作：逆回购到期5200亿，投放2500亿，净回笼2700亿。

后市展望

• 资管新规影响：新规落地缓和了违规资金流向债市的紧迫感，但并未改变债市中长期逻辑。
• 利率走势：预计利率可能继续下行，但受美债收益率上升影响，下行空间受限。
• 资金供需变化：降准后流动性增加，商业银行超储率可能提升；下半年政府与社会融资需求可能下降，LM曲线右移，利率有望继续下降。
• 货币政策影响：央行为维持人民币汇率稳定，可能调整货币政策，影响资金供需格局。

风险提示

• 中美贸易谈判以不良结局收尾；
• 美国国债收益率继续攀升。

投资评级说明

• 行业评级：

  • 看好：预计未来6个月行业回报高于市场5%以上；
  • 中性：预计未来6个月行业回报介于-5%与5%之间；
  • 看淡：预计未来6个月行业回报低于市场5%以下。

• 公司评级：

  • 买入：预计未来6个月个股相对大盘涨幅15%以上；
  • 增持：预计未来6个月个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；
  • 持有：预计未来6个月个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；
  • 减持：预计未来6个月个股相对大盘跌幅介于5%与15%之间。

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