银行业资管新规深度专题：银行股为何下跌？兼论资管新规的深远影响-20180627-招商证券-23页

文档总结：银行股为何下跌？兼论资管新规的深远影响

核心内容

本文围绕资管新规对银行股的影响展开分析，从理财业务收入、风险评价、市场风险偏好、无风险收益率、理财模式与资管组织运作等方面深入探讨。资管新规的实施对银行资产端和负债端均带来深远影响，尤其是对非标资产和权益资产的管理方式、理财业务盈利模式、以及银行的资本充足率等方面。

主要观点

1. 理财业务收入下降，ROE影响可控

• 理财业务收入预计下降15%，对ROE的负面影响约为0.7%-0.8%。
• 非保本理财规模下降：主要由非标资产到期清理和不合规权益资产整改导致，分别影响2018年理财收入约5%和2%。
• 净值化转型：净值型产品银行端收益比预期收益型产品低30%左右，预计2018年净值化对理财收入的影响为9%。
• 对息差影响：短期内对息差影响有限，但长期看，银行负债成本上升是趋势。

2. 社融萎缩、经济承压，银行股风险评价上行

• 非标资产到期压力：2018年迎来非标资产到期高峰，资管新规下新增非标资产无法期限错配，导致非标资产到期压力大。
• 社融增速下行：社融增速领先名义GDP增速约3-4个季度，预计2018年下半年将引发名义GDP增速下行。
• 风险评价上行：非标到期和社融萎缩对经济构成压力，导致银行股风险评价上升。

3. 股市资金供给下降，市场风险偏好下降

• 结构性配资和股票委外规模：约1.1万亿，整改可能导致5000亿资金供给下降。
• 杠杆比例限制：资管新规下，固定收益类杠杆比例不超过3:1，权益类不超过1:1，混合类不超过2:1。
• 公募理财对接私募产品需清理：目前银行委外主要委托给私募产品，公募理财投向私募产品需清理。

4. 无风险收益率短期难有质的改变，长期有望下台阶

• 无风险收益率：短期内难以出现质的改变，长期有望从4.5%-5%下降至3.5%。
• 理财收益回归国债：随着刚兑打破，理财收益将逐渐被10年期国债取代。

关键信息

理财业务收入与ROE

• 理财业务收入下降15%，其中规模下降影响7%，净值化转型影响9%。
• 理财业务收入占比：2017年上市银行理财业务收入占营业收入平均为4.6%。

风险评价

• 非标到期压力：2018年非标到期规模约1.1万亿，占2017年非标资产规模的71%。
• 社融与GDP关系：社融增速下行将导致名义GDP增速下行。

市场风险偏好

• 资金供给下降：预计结构性配资和股票委外规模减少约5000亿。
• 理财模式转变：从信用利差+期限利差向主动管理的超额收益转变。

无风险收益率

• 无风险收益率：短期难有质变，长期有望下降至3.5%。

理财组织运作

• 第三方独立托管：要求理财资产实现独立托管，对银行IT和人力提出更高要求。
• 资管子公司设立：多家银行已公告设立资管子公司，如招商银行、光大银行、浦发银行等。
• 信息披露：资管新规对信息披露要求更加细化，如封闭式产品需每周披露。

图表目录

• 图1：保本和非保本理财业务的资产负债科目分类和收入划分
• 图2：理财产品加权平均兑付客户年化收益率
• 图3：1H16理财产品银行端年化收益率
• 图4：不同类型银行在理财产品余额中的产品份额
• 图5：社会融资规模中新增委托和信托贷款
• 图6：社融是名义GDP的领先指标
• 图7：私募产品只能由私募理财对接
• 图8：3个月理财产品预期收益率和10年期国债到期收益率
• 图9：中国银行业理财产品中保本类余额和占比
• 图10：银行业结构性存款规模增长情况
• 图11：不同类别银行的结构性存款规模
• 图12：不同类别银行结构性存款占境内存款比例
• 图13：银行理财资金池模式和期限错配
• 图14：2016年上半年不同期限封闭式非净值型理财产品兑付收益率
• 图15：银行封闭式理财产品期限结构
• 图16：2017年以来3个月以上理财产品发行数量占比在提高
• 图17：银行理财产品资金投向
• 图18：银行理财资金投向非标金额和占比
• 图19：银行理财资金投向权益类金额和占比

表格目录

• 表1：2017年上市银行理财业务占营业收入比例
• 表2：2017年上市银行理财业务收益率测算
• 表3：理财非标回表对上市银行资本充足率影响测算
• 表4：资管新规对公募和私募产品的监管差别
• 表5：资管新规中资管产品按投资标的分类
• 表6：资管新规对非标定义比8号文更严格
• 表7：理财非标回表对上市银行资本充足率影响测算
• 表8：理财非标回表对上市银行同业负债占比影响测算
• 表9：已公告设立资管子公司的上市银行

总结

资管新规对银行股的影响主要体现在以下几个方面：理财业务收入下降、风险评价上升、市场风险偏好下降、无风险收益率调整、理财模式转变、以及资管组织运作变化。这些变化对银行的盈利能力和资产配置能力提出更高要求，同时推动银行向更加规范、透明的资产管理方向转型。